银河期货-贵金属研究报告：此后降息分歧较大，金银承压下行-190919

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　　行情回顾与分析
　　受美联储议息会议影响，金银价格承压下行。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓不减反增，小幅增加了3.23吨至883.6吨；SLV白银ETF持仓量则较上日减少32吨，当前持仓量为11678.53吨。
　　今日凌晨，美联储宣布降息25个基点至1.75%-2%，为年内第二次降息，符合市场预期，同时将超额准备金率（IOER）从2.10%调整至1.7%。正如市场所预期，美联储官员在是否需要进一步宽松上存在分歧。美联储FOMC声明指出，美联储乔治、美联储罗森格伦不支持降息，美联储布拉德支持降息50个基点。美联储点阵图显示，10名委员认为2019年不会再降息，仅7名委员认为还将降息一次。此外，点阵图显示2020年预期没有降息，2021年和2022年各有一次降息。据CME“美联储观察”，美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为44.9%，维持当前利率的概率为55.1%；12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为47.9%，降息50个基点的概率为13.3%。
　　此外，FOMC声明还显示，2019年失业率预期中值较此前预期上调0.1%至3.7%；2019年GDP增速预期中值较此前预期上调0.1%至2.2%；2019年PCE通胀预期中值为1.5%，与前值一致。美联储FOMC分别下调了今明后三年联邦基金利率预期，但维持联邦基金利率长期预期中值为2.5%不变。
　　而此后的美联储主席鲍威尔发言则称，降息可以保证经济增长强劲，为抵御风险提供保障。鲍威尔认为，美联储对经济增长前景的正面评估存在风险，如果经济出现下行风险有可能需要更多降息；自去年以来全球经济增长前景有所走弱，有一些额外的迹象表明海外经济疲软，美国的经济指标显示投资持续疲软，制造业产出出现下滑；美国国内通胀压力受抑，但仍预计通胀将升至2%；在就业方面，美联储预计劳动力市场将保持强劲；他还认为，虽然本周货币市场融资压力增加，但基线前景预期保持正面，暂时的隔夜操作是有效的，在可预见的将来，将会以临时市场操作来应对流动性问题；鲍威尔还强调，融资压力对货币政策没有影响，美联储预计联邦利率区间将重回目标范围内；就何时扩大资产负债表的问题，鲍威尔称，由于经济存在实际的不确定性，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。
　　从美联储会议内容看，目前美联储对此后的降息依然存在分歧，因此，四季度是否会降息，主要还是看美国经济数据以及全球经济环境。若美国经济数据开始大幅下降的话，四季度依然存在降息的可能。而金银将根据四季度降息预期的强弱以及市场避险情绪而波动。