天风证券-天风总量团队联席解读：要不要做点减法？-190919

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　　主要观点：
　　宏观：
　　8月乘用车销售增速再次下滑（不是收窄），中汽协-7.65%（7月-3.88%），乘联会-10%（7月-5.1%）。8月宏观数据应该说是好坏参半，社融信贷超预期，消费固投和7月基本走平，不及预期的是工业产出没有起色。
　　策略：
　　1）市场策略：不必急于兑现，反弹窗口期仍将延续；2）选股策略：近期我们更新了【围绕roe体系】的选股模型，主要基于之前三个问题做了修正。
　　固收：
　　回到基本面，利率整体方向仍然可以保持较乐观，调整风险有限，我们还是维持比较乐观的判断，至少久期策略是适用的。
　　对于近期市场的疑虑，还是建议回到基本面所牵引的货币之锚，只要央行稳定流动性投放，产品结构切换的冲击就会弱于市场预期。
　　金融工程：
　　从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，各指数成分股PE、PB中位数目前都处于相对自身的估值40分位点附近，仍属于我们定义的低估区域，因此考虑长期配置角度，结合短期判断，根据我们的仓位管理模型，绝对收益产品建议配置股票仓位60%。
　　银行：
　　继续看好银行板块，短期主推亚龙头。经济小幅下行对银行股基本面影响可控，未来净息差小幅下行。当前银行板块估值低，股息率较高，无风险利率下行之下，性价比凸显。由于银行股龙头年初至今涨幅较大估值不低，我们短期主推次龙头-低估值且基本面逻辑较好的滞涨标的，攻守兼备，如光大、工行、成都等。
　　非银：
　　未来行业的转型重点是打造“全职化、专业化、精英化的营销员队伍”，产品+服务+科技是抓手，转型效果好的寿险公司才能脱颖而出。我们长期坚定看好太保、平安。
　　地产：
　　8月单月销售面积增速环比提升，累计增速继续增长，随步入低基数区间，四季度销售增速有望稳中有升。
　　风险提示：经济环境恶化、外围因素扰动、货币政策传导不畅、财政政策加大政策力度