浙商证券-美联储9月货币政策会议分析：美联储如期降息，未来政策走向不确定性-190919

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　　报告导读
　　北京时间9月19日凌晨2点美联储公布货币政策声明，将联邦基金目标利率降至1.75%-2.00%之间，下调超额准备金利率30BP。
　　投资要点
　　美联储如期降息25BP
　　如市场预期，美联储降息25BP，下调联邦基金利率至1.75%-2.00%，为今年以来第二次降息。美联储以7:3的投票比例通过本次利率决定，投票的官员当中有两位主张维持利率不变，有一位主张降息50BP。美联储继续保险式降息的理由为“全球经济形势给美国经济前景带来风险和低迷的通胀”。“虽然家庭部门支出增长较为强劲，但是商业固定投资和出口变得略微疲弱。”美联储暗示了年底之前不再降息的可能性，但是内部对于未来政策走向存在严重分歧。我们认为，美联储10月份可能不会继续降息，但12月或再次降息25BP。
　　美联储更新了经济预测数据
　　与6月份经济预测比较，美联储调高了2019年的经济增速和失业率数据，实际GDP增速的预测中位数为2.2%，而失业率是3.7%，美联储继续认为在2021年前美国通胀都无法达到2%。
　　解决货币市场流动性问题
　　美联储下调超额准备金利率(IOER)30BP，以避免再次出现短期融资市场流动性吃紧的情况。
　　周二美国隔夜回购利率飙升至10%（正常水平的四倍），联邦基金有效利率触及目标利率区间上限，美国货币市场流动性较为紧张，触发纽约联储10年以来首次干预货币市场，像08年那样注入大量流动性。但是此次事件和08年金融危机不同，目前美国金融系统并没有出现大问题，具有一定的偶然性：国债拍卖缴款和季度公司税缴纳叠加，导致资金需求量大增。但同时，这也是美国联邦政府赤字不断膨胀和美联储缩表的必然结果：一方面，华尔街吸收天量政府债券，资金压力大为增加；另外一方面，由于美联储在过去几年里逐步减持其持有的庞大债券组合，银行存放在美联储的准备金水平下降。美联储防止此类事件再次发生，有以下四种方法解决：（1）在市场资金紧张时刻及时开展回购操作（2）降低超额准备金利率，刺激银行将资金投放市场；（3）创建长期回购便利工具；（4）美联储重新购买国债（QE）。
　　除了下调超额准备金利率(IOER)，预计美联储未来可能还会考虑其他三种方证法来解决这个问题。