五矿证券-宝钛股份-600456-军品订单加速释放，钛企龙头腾飞崛起-210923

《五矿证券-宝钛股份-600456-军品订单加速释放，钛企龙头腾飞崛起-210923（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《五矿证券-宝钛股份-600456-军品订单加速释放，钛企龙头腾飞崛起-210923（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中国处于军工装备的加速现代化阶段带动钛材行业迎来未来5-8年高景气周期。

我们认为，在“十四五”期间国产武器装备加速更新换代，军队实战演练全面推进，疫情成功防控全国开工率持续回暖的大背景下，中国钛产业将迎来新一轮发展机遇，钛材供给侧正处于由“量增”向“质升”转变的关键阶段：一方面新式国产武器装备加速批量列装，军品钛材作为主流军工新材料，需求持续旺盛；另一方面因新冠疫情停工停产的化工项目于2021年集中投产，民品钛材需求将出现补偿性增长。

我们预计，中国军工装备加速现代化将引领钛产业未来5-8年迎来高速需求增长期，同时供需结构持续优化，行业供给集中度将显著提升，高端产能逐步释放。

宝钛股份大力推进机制改革，经营业绩稳步增长，新增募投项目将为公司未来高速发展奠定坚实基础。

过去几年，宝钛股份按照“做精军品、做活民品、做大外贸”的发展思路，坚持大力推进机制改革：发展质量和效率持续提高，期间费用率稳步下降，高端市场份额不断扩大。

2021年在中国化工行业复苏、军工装备加速更新换代的情况下，公司钛产品销售延续2020年旺盛态势，上半年产量和销量分别为12280吨、11712吨，同比分别增长37%和31%，其中钛材产品销量达9094吨。

受益于军品订单加速释放，高端产品结构优化，公司经营指标稳步增长，上半年总营业收入达28.4亿元，同比增长39.4%，归母净利润为2.78亿元，同比增长95.6%。

2021年公司定向增发募资不超过20.05亿元，其中约15亿元用于投建高品质钛锭和钛材扩能项目建设。

项目达产后有望解决公司高端产能不足的发展瓶颈，进一步打开未来成长空间。

放眼未来军工装备加速更新换代释放钛材活力，公司业绩值得期待。

2021年起中国国防军队现代化建设进入关键阶段，大国博弈加剧更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫，军品钛材未来将持续迎来量价齐升的黄金战略机遇期。

我们认为，2020年—2025年间军品钛材将成为中国钛材消费市场的“核心发动机”，预计未来五年航空航天用钛将以CAGR26%加速增长。

2025年中国航空航天用钛预计将达到5.4万吨，其中国产新型四代战机的量产将释放2.9万吨的航空钛材需求。

公司作为国内具备完整军工资质的龙头钛材供应商（宝钛股份、西部超导和西部材料），拥有强大研发实力和先进生产设备，自成立以来出色完成了多项国家重大科技专项，军工积淀深厚。

在军品钛材订单加速释放大背景下，公司有望充分受益于高景气周期，未来业绩值得期待。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。

我们认为在军工加速现代化的背景下，公司军品订单将加速释放。

此外，中国化工设备集中投产使得民品业务有望获得盈利改善，加之，外贸业务至暗时刻已过，未来有望加速恢复。

我们预计，2021年—2023年公司总营业收入分别为59.2亿元、70.5亿元、83.6亿元，营收增速分别为36%、19%、19%，EPS分别为1.18元/股、1.48元/股、1.76元/股，对应PE为44，35，30。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：1、公司航空航天级高端钛材产能爬坡缓慢；2、军工订单增长不及预期。