华西证券-海外策略专题报告：如何看现阶段的港股市场？-210912

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投资要点:一、自今年2月以来，港股大盘出现了较为明显的回调，除香港中资企业指数韧性较好之外，其它几个港股主要指数均出现大幅回调。

在这段时间的港股回调中香港中资企业指数韧性较好，主要原因是其中有较多周期行业、公用事业等行业的公司，这些公司在近几个月的港股回调中表现较好。

二、现阶段港股市场处于寻底阶段。

今年8月下旬至今，港股市场出现了一定的超跌反弹。

现阶段港股市场的价格和估值风险有一定释放，但由于教育、医疗、互联网等行业还需一定时间去消化相关政策带来的压力，港股市场或还需要一定的寻底时间，整体市场情绪还有待改善。

此外，恒生科技指数中，不排除部分受政策影响较明显的公司或存在股价筑底时间偏长的可能性；此外，在恒生科技行业中，不排除一些在美国中概股市场有对应标的的公司或不定期受到对应美国中概股标的波动的联动影响。

三、前期上涨较多的港股行业未来一段时间或有回调压力。

有色金属等原材料的价格上涨反应到新兴市场相关行业的股价上往往比发达市场有所延缓，叠加受到一些相关政策的刺激，近几个月港股市场中以有色金属为代表的原材料行业表现得较为强势；需注意一些积累涨幅较大且和国际定价关系较为密切的有色金属板块未来一段时间的走势或存在一些压力。

近半年来有色金属、煤炭、钢铁等港股周期行业均出现了大幅上涨，未来一段时间港股周期股或有一定的回调压力，需密切关注政策和宏观面的变化。

另外，现阶段恒生非必需性消费业涨幅较大且估值偏高，尤其是其中一些耐用消费品在近一年半的时间涨幅较大，未来一段时间或存在一定的回调压力。

四、海外大部分市场涨幅放缓或对现阶段港股走势产生一定影响。

包括美国在内的越来越多海外经济体处于经济增速趋于放缓、货币和财政刺激空间变小、去年3月底至今年上半年累计涨幅偏大且股市估值上升的阶段，预计未来一段时间全球多数海外经济体将会处于股市上涨动能阶段性不足的时期，越来越多海外经济体股市或趋于涨幅放缓甚至出现回调，或一定程度上不定期地对港股市场造成一定的联动影响。

风险提示：1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。