国元证券-半导体与半导体生产设备行业化合物半导体事件点评：稳懋产能吃紧，陆厂有望接棒-190919

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　　事件：
　　台湾化合物半导体代工龙头稳懋总经理陈国桦9月16日表示：公司目前产能已满载，预计第4季度进机台扩产，明年将新增5000片产能，总产能将自3.6万片扩增至4.1万片，扩产幅度约14%。
　　5G大规模建设，化合半导体市场需求持续旺盛
　　GaAs化合物半导体的电子迁移率较Si快速，具有抗干扰、低噪声与耐高电压，比硅基产品更适合做高功率射频器件，5G时代射频元件被GaAs取代成为主流。5G建设相关的毫米波、大规模阵列天线技术及小型基站需要用到大量RF（射频元件），其中大量运用到砷化镓制程，随着5G建设大规模进行，砷化镓器件市场需求旺盛，订单充足。据Technavio资料统计，2018年全球砷化镓晶圆市场规模达到9.4亿美元，2019年约10.49亿美元，2021年市场预计达到12.69亿美元，连续四年保持快速增长状态。
　　龙头厂商产能满载，国内厂商有望享受订单外溢效应
　　化合物半导体在结构、成分、缺陷等方面难于硅晶圆制造，目前全球仅台湾稳懋、宏捷科、寰宇、Qorvo等少数企业能提供较大规模的代工服务，5G订单超预期使得稳懋产能偏紧。Strategy Analytics数据显示，在全球GaAs晶圆代工领域，以稳懋71%份额独占鳌头。此番龙头厂商产能满载，国内从业者亦有望享受订单外溢红利。在国内GaAs代工领域，主要玩家有三安光电、海特高新等少数企业，其中三安光电作为国产化合物半导体领域的排头兵，业已建成国内首条6英寸砷化镓、氮化镓外延芯片产线并投入量产。
　　华为重塑供应链，国产替代加速进行
　　在华为及其子公司被美国政府列入“实体名单”之后，华为正积极重塑其供应链结构，在各关键领域寻找及扶持国产厂商。化合物射频器件属于通信领域核心器件，因此在海外产能吃紧和华为转单的双重背景下，国产化合物制造厂商有望迎来多重利好。
　　投资建议
　　我们认为：随着5G商用进一步深化，化合物半导体器件的需求将被进一步激发；在半导体产业转移和关键技术自主可控的时代主旋律下，国产厂商有望迎来良好契机。具体标的方面，建议重点关注三安光电、海特高新。
　　风险提示
　　5G建设进度不及预期；国产厂商研发进度不及预期等。