兴业证券-新媒股份-300770-IPTV收入保持高增长，业绩超预告上限-190829

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　　投资
　　事件：公司发布2019年中报，2019H1营收4.48亿元，同比增长56.47%，归母净利润1.71亿元，同比增长63%，扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长60%。
　　点评：
　　公司业绩超此前预告上限。公司19H1归母净利润1.71亿元，超过此前中报预告的上限（预告为1.47-1.68亿元）。主要是源于上半年IPTV收入增长略超预期。
　　IPTV用户规模保持增长，贡献公司主要业绩。截至2019年6月末，公司IPTV基础业务用户数达到1684.81万户，同比上升33.81%，叠加ARPU值有所提升，对应19H1基础包收入为2.79亿元，同比增长41.66%。相比2018年底，公司IPTV用户数净增210万，我们预计2019年底公司IPTV的用户规模将达到1800万左右。此外，19H1公司IPTV增值业务收入7685万元，同比增长163.65%。
　　OTT业务保持高速发展，未来前景广阔。2019H1公司OTT业务收入5937万元，同比增长30.93%，其中云视听系列产品的收入为5814万元，同比增长63.54%。截至2019年6月末，公司云视听系列产品累计激活总用户数已达到2.5亿户，同比增长87.24%，其中与腾讯合作的“云视听极光”累计激活用户达1.6亿户；与千杉网络合作的“云视听电视猫”为4335万户；与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦厅TV”为2258万户；与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”为2382万户。在视频网站移动端用户规模增速大幅减缓，以及未来5G超高清视频产生的对大屏幕的需求增加，OTT业务的未来前景广阔。
　　投资观点：我们上调公司2019/2020/2021年归母净利润至3.42/4.30/5.01亿元，对应2019年8月28日PE为33/26/22倍。维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：牌照授权变化；广东省IPTV用户增长不及预期；分成比例调整。