国金证券-证券投资类私募基金行业月报：风险事件密集发生，CTA持续表现不佳-190920

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　　第一部分：宏观环境和市场行情
　　2019年8月，国内CPI同比增长2.80个百分点，增速与7月持平，环比增长0.70个百分点，上涨0.3%。PPI同比增速为-0.8%，较7月下跌0.5个百分点，环比增速为-0.1%，较7月上涨0.1个百分点。制造业PMI录得49.50，相比7月下跌0.2个百分点，持续第4个月处于荣枯线下方。
　　期货市场方面，8月wind商品指数下跌-2.90%，整体表现为低波动的缓慢下行，振幅仅为2.94%低于前月。商品指数波动率虽未见起色，部分板块的波动率已有明显上升。8月涨幅最高的板块是wind贵金属板块，月度涨幅11.47%，振幅15.61%。油脂油料板块月度上涨7.04%，振幅7.30%。煤焦钢矿和能源两个板块跌幅较大，分别为-16.41%和-7.91%，振幅分别为20.51%和9.01%。股指期货波动率有所上升，上证50、沪深300、中证500八月的月度涨跌幅分别是-1.38%、-0.93%、-0.34%，振幅分别为6.19%、5.51%、7.30%。
　　商品期货市场个别品种因为事件性的影响，波动较大，行情比较极端，对于短周期趋势策略来说会提供盈利机会，但对中长期趋势策略和部分量化基本面策略来说，存在一定风险。股指期货波动率有所上升，对目前主流的隔夜策略来说，盈利环境有所改善。
　　第二部分：期货宏观策略私募基金整体表现
　　根据我们统计的745个期货宏观类策略私募基金产品数据显示，8月，该策略大类产品平均收益0.91%，高于7月0.14%的数据。其中391个产品获得正收益，正收益产品数量占比52.48%（前值51.36%），354个产品获得负收益，负收益产品数量占比47.52%，平均收益率和正收益产品数量占比均略高于前月。
　　从我们跟踪关注的部分优秀私募产品来看，强弱对冲策略占比较大产品、使用基本面量化策略较多的产品，8月均表现不佳。而排名靠前的产品中，大多数是短周期趋势策略占比较高的产品，也有的是多策略产品在股票资产上获取了一定收益。大多数管理人认为，近期市场波动异常，与突发事件接连爆发有关，策略本身并没有本质的问题，不需要过分担心。
　　第三部分：细分策略详解和代表性管理人
　　宏观对冲策略对于大家来说并不是一个陌生的策略，Ray Dalio的桥水基金、George Soros的量子基金，都使用了宏观对冲策略。顾名思义，宏观对冲策略由两个核心组成：宏观，就是以宏观经济作为主要决策因素，以宏观决策作为主要利润贡献来源，比如通过研究宏观经济周期进行资产轮动配置策略等；对冲，指的是同时进行两种或多种标的的投资，他们之间的行情波动具有反向相关的特点，以达到减少组合风险的目的，交易时也通常会使用数量相当的头寸，最终靠两笔盈亏相反的投资的差额来确定最终收益。
　　本期报告中我们介绍两个宏观对冲策略管理人：凯丰投资和元葵资产。