中诚信国际-行业利差双周报：行业利差涨跌互现，农林牧渔行业利差持续走扩-211209

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本期要点本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2685只。

分级别来看，样本债项级别分布于AAA至AA-级别之间，本期各级别样本所占比重基本无变化。

分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，轻工制造、农林牧渔等行业样本数量相对较少。

农林牧渔行业方面，猪肉价格大幅下行后有所回升，短期内养猪企业盈利压力犹存。

未来，在配置养猪行业债券时，仍需关注到猪价涨幅受限背景下，企业盈利恢复不及预期的风险。

对于发行人的杠杆水平和猪肉价格走势需保持密切关注。

汽车行业方面，工信部强调大力发展新能源汽车，但短期投资风险仍需关注。

面对新一轮变异疫情冲击，全球供应链恢复存在放缓可能，汽车行业“缺芯”困境或将持续，叠加航运成本上升抑制海外需求，汽车行业盈利能力仍面临下行压力，行业利差可能维持高位运行。

从行业利差中位数排序来看，本期农林牧渔行业、汽车、医药、批发和零售等行业利差处于高位；煤炭、钢铁、建筑、房地产、金融等行业风险溢价处于中间水平；轻工制造、建筑材料、电力生产与供应等行业利差较低。

从变动趋势来看，各行业利差变化涨跌互现，医药、农林牧渔、煤炭、化工、房地产等行业利差走扩，批发和零售、金融和商业于个人服务等行业利差收窄。

AAA级行业利差多数收窄。

具体来看，农林牧渔行业利差仍最高，为343bp，较上期走扩12bp；电力生产与供应行业利差为32p，相对较低。

从利差分化程度来看，房地产行业标准差高达1062bp，个券利差分布较为分散。

AA+级行业利差涨跌互现。

具体来看，化工行业利差走扩7bp至340bp，是等级内利差最高的行业；有色金属紧随其后，行业利差为335bp；装备制造、基础设施投融资、轻工制造等行业利差相对较低。

从利差分化程度来看，综合行业个券利差差异最为显著，公用事业行业利差分布较为集中。

AA级行业利差有涨有跌。

公用事业行业利差中位数较上期走扩1bp至207bp，是等级内利差最高的行业。

综合行业利差收窄3bp至166bp，在等级中风险溢价相对最低。