中泰证券-煤炭行业定期报告：降息趋势下高股息权益资产具备战略配置价值 -190922

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　　投资要点
　　核心观点：上周，煤炭板块下跌2.7%，沪深300指数下跌0.9%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：产地方面，经过前期煤价集中上涨后，陕西榆林多数煤矿价格保持稳定，在下游焦化、化工、建材等行业停产、限产的影响下，整体用煤需求疲软，煤价继续上涨动力不足。港口方面，随着气温降低以及部分电厂开始机组检修，沿海主要电力企业用煤需求转向回落，但受产地煤价上涨以及发运成本的支撑，煤价暂时稳定。临近国庆，产地煤矿以及下游企业开工率均有下滑的趋势，煤炭将呈现供需双弱态势，短期煤价预计窄幅震荡。焦煤：进入9月份以来，全国焦煤市场整体承压较大，受需求持续萎缩影响，山西、山东、内蒙、进口等方面焦煤价格实现普跌，部分地区单月降幅已经突破100元/吨。考虑到目前焦企对原料煤仍存打压意愿且下游需求受到国庆影响难以提升，后期炼焦煤价格预计将延续弱势。焦炭：供给侧，全国整体限产力度有限，对焦企开工率影响不大。需求侧，本周钢厂高炉开工率微幅回升，但9月限产预期下钢厂开工率难有大幅回升，钢厂高库存仍旧压制需求。考虑到目前焦企利润降至低位，平均利润不足100元/吨，再次降价阻力较大，短期价格有望持稳运行。投资策略：降息趋势下高股息权益资产具备战略配置价值。本周四美联储再降息25个基点，周五全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR为4.20%，相比前值下降5个基点，进一步印证了利率下行趋势。在当前全球利率不断下行的大背景下，我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显，具备战略配置价值。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）8月全国原煤产量31602万吨同比增长5%（2）8月份全国焦炭产量4000万吨同比增长4.6% （3）我国规模最大的运煤重载货运铁路-浩吉铁路将于9月24日通车。
　　国际煤价：动力煤价格全面上涨，炼焦煤价格全面下跌（1）截至9月19日，纽卡斯尔动力煤价格为66.01美元/吨，周环比上涨0.79%（2）截至9月19日，峰景矿硬焦煤价格160.00美元/吨,周环比下跌5.33%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比持平。（1）截至9月18日，环渤海动力煤指数收于578.00元/吨，周环比持平。截至9月20日，5500大卡山西优混价格582.00元/吨，周环比上涨1元/吨。（2）截至9月20日京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1650元/吨，周环比下跌20元/吨；唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比持平（3）截至9月6日，无烟煤、喷吹煤价格周环比持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比上升，6大电厂库存上升；焦煤港口库存周环比下降，焦化厂焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存589.00万吨，周环比上升42万吨；广州港库存244.80万吨，周环比下降5.3万吨。（2）六大电厂库存总量为1577.77万吨，较上周上升1.86万吨；六大电厂日耗煤64.75万吨/天，较上周下降8.06万吨/天；六大电厂库存可用天数为24.37天，较上周上升2.73天。（3）京唐港库存350.00万吨，周环比下降9万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存793.6万吨，周环比下降14.65万吨，炼焦煤可用天数15.84天，周环比下降0.27天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。