华创证券-长亮科技-300348-重大事项点评：打造自主安全标杆，受益国产替代推进-190922

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　　事项：
　　据公司官网，近日，由长亮科技承建的张家港农商银行核心系统工程项目成功上线，这是国内银行首次在传统核心业务系统场景下，采用国产分布式数据库。
　　评论：
　　传统银行核心系统去“ IOE”难度极大，长亮携手腾讯取得突破。实现IT系统自主安全，核心是完成关键软硬件的国产替代，其中数据库是重中之重。目前，国际数据库厂商在我国2000余家银行核心系统领域基本处于垄断地位。数据库替代之所以很难，其一是金融数据库要求高性能、高稳定性，其二是国际商用数据库打造了成熟的生态和服务。近年，部分银行的核心业务系统实现了数据库国产化，但主要是互联网银行或传统银行的非核心业务系统。而传统银行核心对稳定性要求更高，加之基于核心系统的很多复杂的业务也是“IOE”架构打造，替代难度更高。公司近期携手腾讯打造的张家港银行国产核心系统，一方面性能突出，在X86普通服务器配置下混合业务场景模型TPS达6200笔/秒（较原系统TPS性能提升400多倍），实现高频账务类、查询类交易耗时分别在300毫秒、100毫秒之内等优秀指标；另一方面，用x86服务器取代大型机、小型机，用腾讯TDSQL数据库替代传统数据库，成本显著降低。
　　国产替代空间广阔，公司有望充分受益。仅考虑城商行和农商行，2017年，我国有城市商业银行134家，农村商业银行1262家。预计城商行和前200家农商行核心系统替代软件和服务平均投入3000万，其余农商行核心系统替代软件和服务平均投入1000万，合计市场规模超200亿。2017年和2018年，长亮核心系统中标率均超过50%，在国产化方面打造了微众银行、张家港银行等标杆案例，还有之前签约的贵阳银行、贵阳农商行核心业务系统，也将采用国产分布式数据库，项目计划于2019年底投产。公司在核心系统国产替代方面优势明显，有望充分受益国产替代推进。
　　东南亚银行IT加速追赶，公司迎来爆发。过去，东南亚地区银行业务相对单一，系统较为简单，银行+互联网成为新趋势，系统进入集中换代周期。且东南亚银行IT定价对标欧美，产品价格较高。公司15年布局海外，产品相对竞争对手有明显优势，核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可。经过数年培育，实施能力有了实质提升，业务进入爆发期。2019年上半年，公司中国大陆以外市场实现新增合同额同比增长136%，实现收同比增长149%。随着收入规模进一步扩大，全年有望显著减亏，后续年度有望贡献较大业绩弹性。
　　投资建议：我们维持预测公司2019年-2021年归属母公司净利润为1.40亿元、2.51亿元、3.20亿元，对应PE为70倍、39倍、31倍，考虑金融科技领域政策持续加码，市场认可度提升，可比公司估值总体提升，同时公司国产替代标杆案例落地有望进一步打开成长空间，给予2020年45倍目标PE，上调目标价至23.41元/股（上调前为20.01元/股），维持“强推”评级。
　　风险提示：新业务推进不达预期，海外业务拓展不达预期，自主安全推进不达预期。