国金证券-基础化工行业研究周报：MDI、维生素价格平稳，有机硅、农药弱势运行 -190921

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　　MDI行业观点：本周国内聚合MDI市场继续小幅下行后微幅反弹。截止到9月19日，国内市场主流商谈在11600-12800元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与9月12日相比，均价下滑100元/吨，跌幅为0.81%。本周纯MDI市场窄幅下调，下游买盘情绪不高，需求放量有限，供方出货不畅，库存压力增加，持货商偏低商谈出货，重心下移，报价17000-17500元/吨电汇桶装。
　　维生素：本周维生素市场整体清淡，泛酸钙略显活跃。其中维生素A贸易商价格340-350元/kg，局部价格低，后期重点关注巴斯夫复产情况及生猪补栏情况。维生素E市场报价45-48元/kg，局部饲料厂和贸易商抛售价格低，后期重点关注能特科技设施技改情况、行业库存去化情况及生猪补栏情况。
　　有机硅价格大幅下落，未来关注主流企业减产情况：有机硅产品本周价格继续大幅下滑，DMC主流报价20000-21000元/吨，由于新增产能投放，8月供给不足的情况有所缓解，有机硅下游需求仍然维持弱势，长期支撑力度有限，厂商挺价策略暂被打破，报价普遍下行，后续建议关注有机硅大厂的开工情况，建议关注9月70周年国庆前，企业因环保限产情况。
　　农药：需求疲软，关注库存的边际变化。受环保整治磷化工的影响，本月草甘膦原药保持2.5万元/吨的位置，河北甘氨酸的停限产，导致上游原材料成本支撑明显；草铵膦原药依旧低迷，需求淡季，厂家库存高位，市场报价走低到11万元/吨以内。杀虫剂大产品依旧低位，菊酯类上游贲亭酸甲酯、功夫酸市场货源有所增加，价格走低，菊酯类产品整体出现回调。杀菌剂市场供应压力大，需求淡季，随着后续备货季节到来，成交逐步回暖。
　　投资建议
　　上半年受企业利润水平下降影响，制造业投资增速下滑，但在较为宽松的环境下，整体需求略好于预期，地产投资成为主要支撑，进入8月份，减税降费的实际效果预期将逐步显现，企业利润下行的边际水平将有所改善，需求下行速度有望缓解，同时在不断出台的政策引导下，基建投资有望持续支撑下游需求；中美贸易摩擦不断升级，加税范围扩大的消息不断，使得进出口市场难以有明显好转，而贸易摩擦复杂性使市场已经有所准备，对下游的需求冲击强度或将有所缓和。整体来看，需求仍有下行压力，但市场已经有较为明显预期，因而周期品的短期波动仍需关注库存变化，库存压力较小而供给略紧的品种有望出现短期的趋势性变动；站在目前时点，我们建议以下维度关注化工投资机会：1.底部企稳的周期品MDI、钛白粉等；2.细分行业供需结构良好：维生素E、I+G（星湖科技）、甜味剂（金禾实业）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（雅本化学、中旗股份、联化科技）。4.化工新材料，建议关注胶黏剂产品加速替代趋势。逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会（农药、染料）。
　　风险提示
　　需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动