民生证券-教育行业周报：在线教育行业景气度向好，多家公司盈利水平提升-190923

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　　本周随笔·多家在线教育公司净亏损收窄
　　近期51talk公布2019年第二季度财报，实现现金收入4.99亿元，营业收入3.53亿元,Non-GAAP净亏损收窄至0.27亿元，同比减少60.2%，环比减少55.0%。此外，其营运现金流为9920万元，较去年同期增加7210万元。新东方在线2018年报，实现2019财年营收9.19亿元，同比增长41.3%，跟谁学19Q2实现营收3.54亿元，同比增长413.4%，净利润5030万元，实现同比扭亏为盈。学生人数从2018年的76.70万人增至80.30万人。流利说2019Q2实现Q2净收入2.764亿元，同比增长104%。
　　从上述在线公司Q2财报看，营收提升，净亏损收窄趋势出现，在线教育逐步实现盈利的前景可期。尤其是针对K12的在线教育，受益于坡道长、受益人群广、需求刚性，付费人数和业务营收增长较快。此外，教育类公司为丰富线上营销渠道、维持市场地位，更精准的接触目标学生，销售费用投入仍处高位。未来随着在线教育市场品牌分化日益明显，头部效益出现，领军企业的销售费用占比有望下降，业绩受益行业发展与品牌认知持续攀升，推荐关注新东方在线（港股）。
　　行业观点
　　近期在线教育公司最新财报均已披露，51talk、流利说均实现2019Q2净亏损收窄，跟谁学实现同期扭亏为盈，其中K12相关业务营收与培训人次的增速亮眼，新东方在线相关业务营收同比增加80%,付费人数同比增加188.3%；51talk的菲教青少一对一营收占比超过八成，跟谁学2019H1付费人数增至80万人，同比增加234.6%，总体看在线教育净亏损在逐步收窄，盈利表现有所好转。我们认为在线教育行业景气度逐步上升，盈利能力逐步体现，赛道前景日益明朗，关注新东方教育（港股）。
　　中长期而言，我们仍维持之前观点，教育板块整体行情仍需等待民促法正式落地，政策风险仍是影响板块走势的决定性因素之一。推荐两个逻辑，看好三个板块。第一，看政策。1）建议关注职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。2）建议关注教育信息化。今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。重点关注标考更新周期启动，相关产业景气度不断提升。第二，看需求。推荐培训行业。虽然受一定政策约束，但中考、高考指挥棒不变的大逻辑下，课外辅导仍是刚需，看好市场需求持续释放。推荐中公教育、佳发教育、三盛教育、立思辰、拓维信息。港股方面，关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数下跌0.38%，沪深300下跌0.92%，创业板指数下跌0.32%。年初至今，中证教育指数上涨17.39%，沪深300上涨30.72%，创业板指上涨36.35%。
　　行业新闻：
　　1.东莞：民办幼儿园收费无需备案，可按成本自行定价；2.重庆集团化办学新规：公办校不得以“帮扶”名义，参与民办校管理；3.2019年高职秋季招生增至15万人，安徽省还将加大政府购买高职教育服务力度；4.上海基本解决“入园难”问题，将建立“家庭为主”的托育服务体系；5.广东职教改革：到2021年基本消除规模小于1200人的中职学校
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。