西部证券-汽车行业周报：日系销量强势，看好产业链机会-190921

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　　核心结论
　　数据
　　9月第二周乘用车日均批发4.3万台，同比下降21%；日均零售4.0万台，同比下降11%。
　　评论
　　9月第二周乘用车销量表现依然较弱。随着国六去库存透支影响的进一步弱化、传统旺季金九银十的到来，我们预计销量有望实现环比、同比数据的温和复苏。
　　观点：日系销量强势，看好产业链机会
　　对于乘用车总量，9月中旬产业沟通下来“金九”不强，但车企加大促销发力4季度的决心不减，批发数据同比转正仍是大概率。预计行业中期增速与GDP同步。整体看总量弹性有限，超额收益更多来自于结构，重结构、轻总量。
　　品牌结构上，去年以来日系（丰田、本田、日产）的表现一直显著强于行业，与机构交流中大家比较关心背后的原因。我们总结下来主要有几点：（1）多年良性发展、没有过分追求销量，积累的品牌美誉度，虽没有哪项特别突出，但重在全能、均衡；（2）二手车保值率高，消费者得实惠；（3）HEV混合动力节油优势明显，比同级别竞品节油40%-50%；（4）产品设计符合国内年轻人审美，未来2年有稳定的新产品投放计划。
　　从股票的角度看，虽然日系表现超越大盘，但相关公司的股价表现并不明显，反映出一些抑制股价的因素在发挥作用，包括中美贸易冲突、自主品牌竞争激烈等等，我们认为这些短期的风险大部分已经反应在估值中，是对中长期投资者的馈赠，而重磅新车的上市可能成为时间的加速剂，建议重点关注日系产业链标的：广汽集团(2238.HK)、敏实集团(0425.HK)、星宇股份(601799.SH)、德赛西威(002920.SZ)。
　　风险提示：政策风险；汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期。