中银国际-中银晨会聚焦-190923

《中银国际-中银晨会聚焦-190923（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-中银晨会聚焦-190923（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■重点关注
　　【策略】周报:估值修复行情进入观察阶段*王君。市场进入逻辑验证期，政策落地不确定性导致短期波动增加。关注中美贸易不确定性冲击下市场应对策略。反弹行情进入逻辑验证期，行情进入到观察阶段。估值修复行情已近半程，注意把握业绩确定性。虽然节前市场下行风险较低，但随着行情进入后半程，市场对于盈利因子的关注度提升，配置上盈利修复确定性高的高贝塔属性科技龙头仍具有超额收益，建议适度增加高股息类防御品种比例并重点关注三季报超预期个股机会。
　　【固收】市场点评:经济增长被拆解后的图景：库存周期可能即将翻转*杨为敩。经济增长可被分解为经济需求面与库存。其中，从经济需求面来看增长仍高于安全边际，稳健可控；另一方面，由于企业对于未来价格上升的预测，库存周期表现出有所反弹的倾向，这都暗示着经济增长继续下滑的空间可能非常有限，整个周期可能最迟于11月企稳。经济基本面可能并没有资产价格所体现得那么悲观，我们需要谨防不利的预期差继续冲击债券市场，建议利率债配置下调为低杠杆、低仓位、短久期。信用债以票息策略为主，短端的上游产业债及城投债可以成为信用进一步下潜的考虑对象。
　　■观点速递
　　【银行】理财子公司净资本管理办法点评:监管指标借鉴同类资管，银行理财子公司展业空间大*强于大*励雅敏袁喆奇林颖颖。9月20日，银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》。本次理财子公司净资本管理征求意见稿的落地是对理财子公司管理办法的补充，从此次征求意见稿来看，充分借鉴了同类资管机构的净资本监管要求。我们认为未来银行理财子公司展业空间巨大，整体来看银行理财将继续保持资管行业的龙头地位。目前银行板块估值对应19年为0.84x，我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平将对股价形成支撑。另外，随着A股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。
　　【机械】轨交行业点评:交通强国，铁路先行，轨交行业有望受益*强于大市*陈祥。2019年9月19日，中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》，明确提出2020年-2035年-2050年交通强国建设各阶段目标。十九大报告首次明确提出要建设“交通强国”的发展战略，推动交通事业快速发展，轨交相关板块有望充分受益。国家铁路方面，“十三五规划”或将超额完成。我们判断未来3年国家铁路固定资产投资或将稳定在8000亿元以上，保障行业稳步发展。城轨铁路将是固定资产投资持续增长、通车里程持续增长的细分赛道。个股方面，核心推荐中国中车，建议关注交控科技、康尼机电、中铁工业。