华泰期货-专题报告：美国玉米燃料乙醇简介-210923

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考虑到国内玉米临储库存去化之后，国内玉米供需缺口需要进口和替代加以弥补，内外玉米关联度有望得到提升。

而美国玉米国内需求中燃料乙醇需求量占比已经多年维持在4成以上，在这种情况下，我们推出此次专题，简单介绍美国玉米燃料乙醇行业，具体分为如下四个方面。

首先，简单介绍美玉米乙醇的发展历程，其大致经历三个发展阶段，背后主要原因有三，一是原油价格上涨的推动，二是MBTE的缺陷，三是美玉米供应的保障。

其次，简单介绍美玉米乙醇加工工艺，分湿法和干法两种，区别在于玉米原料端的预处理。

并大致介绍目前美玉米乙醇主要生产厂家，包括Valero、ADM、Poet、GreenPlains、FlindHills及PacificEthanol公司。

再次，简单介绍美国指导包括燃料乙醇在内的生物燃料行业的相关法律法规及其行业标准，其中相对重点介绍了《清洁空气法案（CAA）》、《可再生燃料标准（RFS》）和《能源独立与安全法案（EISA）》。

最后，简单介绍美国玉米乙醇运行机制，特别详细介绍可再生燃料识别码RIN，从产生、交易到到期的相关流程，并举例加以说明。

考虑到EISA指定的RFS中对常规生物燃料（主要是指玉米燃料乙醇）的掺混要求近年来一直维持在150亿加仑，后期美玉米燃料乙醇需求或难有大的增长。

我们在实际研究工作中，更多关注玉米乙醇及其关联产品的价格走势，计算生产利润和掺混利润来判断产量变化，并根据EIA公布的平均每日乙醇产量，测算出每周燃料乙醇中的玉米消费量，来判断美玉米乙醇需求量能否达到USDA每月供需报告预估的水平。