德邦证券-行业比较周报：利率要降，房价要稳，行业怎么选-190922

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　　行业茶话：利率要降，房价要稳，行业怎么选
　　当前中国的利率下行，主要表现为经济增速下滑带动资金利率下行。当前利率下行面临两大挑战（1）地产调控收紧，买房难以暴富；（2）物价抬升，实际利率转负。
　　居民实际利率为负。8月CPI为2.8%，而1年期定存、1年期国债、余额宝、1年期理财的收益率分别为1.5%、2.6%、2.3%、4.0%，居民现金资产收益率多数跑输通胀，就实际收益率而言，居民收益已经进入“负利率”时代。
　　物价抬升是历史势能的爆发，仍具延续性。1）2012年以来的低通胀积累较大的通胀势能；2）高房价通过供需两方面影响物价，过去7年高房价并未抬升物价，但这个影响并未消失，只是滞后；3）中国经济高货币化（M2/GDP过高）现象，物价将替代房价，承接沉淀的货币。
　　过去“买房暴富”，当前“房住不炒”。中国经济处于增速下行阶段，同时面临“中等收入陷阱”的压力。对房地产的调控，防止资金过度流入房地产领域，从而为转型升级行业预留更多空间。
　　关注高股息行业：银行（4.2%）/采掘（2.7%）/汽车（2.4%）/家用电器（2.3%）/公共事业（2.1%）。
　　行业轮动。强势行业：电子、纺织服装；弱势行业：非银、钢铁、建筑装饰;强转弱行业：国防、化工；弱转强行业：食品饮料、休闲服务。
　　宏观跟踪。周期：低利率+利润触底反弹（待确认）+通胀中枢抬升（待确认）；消息面：国内改革式、结构性降息；海外开启新一轮降息潮。
　　中观景气。上游价格回暖，下游价格高位下滑，供需弱改善。价格：大宗商品价格多处于较低位置（相对去年），上周多数上涨；猪价处于高位，果蔬价格回落；生产：工业生产弱势反弹；需求：地产弱势反弹；库存：历史低位，钢铁库存略有提升，商品房库存略有提升。
　　市场跟踪。市场风格：上周的高股价、高PB、低负债因子表现较好，创阶段新高的股票主要是电子版块；外资配置：上周陆股通资金流入最多的是银行/医药生物/房地产；资金净流出的行业是休闲服务/纺织服装;估值：PE处于历史低位：地产、采掘、建材、建筑装饰、钢铁。PB处于历史低位：建筑装饰、银行、采掘、商贸、地产。
　　行业展望。当前流动性宽松持续提升，市场走势由下跌转为上升，但企业基本面尚未完全修复。行业依旧关注科技、消费类龙头，政策刺激关注周期版块（采掘）及基建链（建筑）。
　　风险提示：贸易冲突的不确定性，经济失速下行。