安信证券-基础化工行业周报：沙特遇袭刺激多数化工品价格上涨，DMC、乙二醇、甲醇涨价-190923

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　　核心推荐
　　■本周组合
　　进取型：万润股份、日科化学、澄星股份、石大胜华、蓝晓科技
　　稳健型：万华化学、金禾实业、华鲁恒升
　　■核心资产
　　推荐已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支、拥有丰富研发管线的万华化学，关注新和成；推荐工程掌控力强、自有园区优化至极致因而成本竞争力强、发展进路稳健的华鲁恒升。
　　■基础化工
　　重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑或具备消费逻辑的优质公司，包括：食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份、利尔化学），分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），塑料助剂（日科化学），磷化工（澄星股份），轮胎（玲珑轮胎）；改性塑料（国恩股份），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。
　　■石油化工
　　OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■化工品价格继续上涨，核心原料油、LPG气大涨，煤平，LNG气跌。
　　本周化工品价格指数+1.9%（连续五周上涨），核心原料价格布油+6.7%、烟煤+0.2%、国产LNG -3.1%、进口LPG+12%。
　　原料端，C3、C4、C5、芳烃产品价格多数上涨，C1产品价格涨跌不一，C2产品价格多数下跌；制品端，化纤、磷化工、橡胶、塑料、氨基酸产品价格多数上涨，氯碱、聚氨酯产品价格涨跌不一农药产品价格基本维持，化肥、氟化工、维生素产品价格多数下跌。
　　■沙特遇袭带来短暂大幅度原油与LPG供应缩减，国内两醇、C3-C5、芳烃、化纤、橡胶、塑料等产品价格大幅上涨。
　　本周油价大幅上涨，布油+6.7%至64.28、美油+5.9%至58.09（美元/桶）。地缘政治与供给方面，本周沙特第二大油田Khurais和最大炼厂Abqaiq遭袭是导致油价变化的主要原因，市场先担忧供应趋紧导致油价单日涨幅创1988年以来之最（14日沙特阿美官网称原油产量削减570万桶/天约合50%产量），而后沙特表态供应恢复快于预期缓解了担忧导致油价部分回落（17日沙特阿美官网称Khurais的生产能力于遇袭后24小时恢复，其余全部产量将在9月底完全恢复）；除此以外，据隆众资讯美国考虑再度加强对伊朗制裁或使局势持续趋紧，而9月12日OPEC会议未传递加大减产力度信号。需求方面，市场对全球经济及贸易风险的预期仍然偏弱；政策方面，美联储9月降息靴子落地带来利好。本周美国商业原油库存4.17亿桶（周环比+0.3%）略超预期。除原油外，亦有其他化工品供应受影响；根据世界能源网，LPG船期被推后（中日韩为沙特LPG主要进口国）；根据安迅思分析，约有占全球产量10.4%的乙烯、5.8%的丙烯、1.5%的丁二烯装置与受影响原油挂钩。从国内相关化工品实际表现来看，C1中以甲醇、乙二醇为代表的产品，C3、C4、C5、芳烃，化纤、橡胶、塑料等与原油（或LPG）关联密切的产品价格多数出现较大幅度上涨。
　　重点化工品观点更新
　　■化工品价格涨跌幅：
　　本周价格涨幅前五的产品为双环戊二烯+21%、丙酮+17%、氯乙酸+14%、丁二烯+14%、顺酐+12%；价格跌幅前五的产品为活性黑-10%、双氧水-9%、氯化铵-6%、TPU-5%、分散黑-5%。
　　■需求低迷下沙特遇袭事件使MDI价格进一步承压。
　　本周纯MDI价格跌3.6%至17500元/吨，聚合MDI价格维持12700元/吨。沙特遇袭事件对MDI行业亦有影响，市场或认为Sadara MDI装置未遭殃及、油价上涨对成本端纯苯价格的拉动为全部，但实则由EO/PO传导而来的白料聚醚多元醇涨价反而在偏弱的整体需求背景下使下游对黑料MDI的价格更加敏感。由于客观上MDI尚有利润空间，而聚醚实属薄利，故原料普涨下前者跌、后者涨。当前鞋类订单尚可，其他需求面仍然一般，节前集中刚需采购或已近尾声。我们于周报中反复指出，后续关注需求整体偏弱背景下供应方对价格的支撑情况；科思创上周暂无最新报告，关注其后续动态。
　　■油价上涨推动甲醇（液氨）、乙二醇等合成气产品价格大幅上涨。
　　本周乙二醇涨5.4%至5095元/吨，甲醇涨3.2%至2185元/吨，液氨涨8.0%至2840元/吨。
　　乙二醇：沙特目前乙二醇产能670万吨/年，占全球总产能的18%，中国乙二醇进口约45%来自于沙特，沙特遇袭导致乙二醇供应风险带动国内乙二醇市场大幅上涨；后沙特表示月底将恢复供应，乙二醇价格有所回落，但节前聚酯备货需求相对较强，短期乙二醇或将延续强势格局。
　　醇/氨：油价上涨形成利好（或为MTO边际需求支撑之故），叠加宁夏宝丰、大唐多伦烯烃装置投产预期影响，推动甲醇价格走高，但港口库存继续累库。而液氨因与甲醇存联产机制，叠加后续部分生产企业的停产，其价格亦大幅上涨。
　　氨下游：液氨涨价推动硝酸跟涨3.7%至1700元/吨；而尿素由于供应面较为充足，且复合肥秋季肥生产扫尾，加之印度公布标价低于国内价格，市场交投继续转弱，本周尿素价格跌3.2%至1830元/吨。
　　醇下游：醋酸本周装置开工恢复，供应陆续增加，开工率上涨至84.45%（周+16.57%）使价格高位回落，跌4.7%至3430元/吨。
　　■库存低位、供需偏紧、成本支撑，DMC价格继续上行。
　　本周DMC涨10.6%至7300元/吨。
　　需求方面，5G宏基站建设对储能电池的拉动、电动车对磷酸铁锂电池的拉动使DMC的电解液需求回暖，而利华益与濮阳盛通批量采购、泸天化采购稳定使DMC的PC需求略有提升，综合而言需求面向好。供应方面，石大胜华济宁装置重启现已满负荷，开工率略有增加，但市场整体库存无量，最终供需偏紧。叠加原料PO因沙特遇袭而小幅上涨（+1.0%至10600元/吨），综合而言使DMC价格继续上行，预计后市或仍然偏强。
　　■风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。