东证期货-PVC专题报告：替代性需求支撑，PVC地板有望继续蓬勃发展-190922

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　　★替代性需求支撑，国内PVC地板市占率有望提升
　　PVC地板在性价比方面已明显优于强化和复合地板，但由于公众接受度不高，目前我国PVC地板主要用于学校，医院，公交站等公共区域，住宅使用较少。2017年，我国PVC地板需求量占比仅为4.06%。但从我们调研的情况来看，PVC地板企业有意识地通过地产商直接介入商品房精装环节。PVC地板有望快速打开家装市场，进而大量替代强化和复合地板。国内PVC地板市占率有望在未来5-10年大幅提升至8%-9%。
　　★外需或持续强劲，出口增速有望维持
　　PVC地板起源于海外，因此其在海外的使用更加成熟。其中又以美国为最。2018年我国PVC地板出口中61%去往美国。与国内类似，在美国PVC地板同样存在大量的替代性需求。从统计数据来看，美国进口的铺地制品中塑料地板的占比从2014年的20%提高到了2018年的38%；而地毯和实木地板则从2014年的46%和21%下滑到2018年的36%和15%。因此我们预计在替代性需求的支撑下，外需或持续强劲。这有望使得我国PVC地板出口增速继续维持在两位数以上。
　　★投资建议
　　从当前的新增产能计划来看，未来两年PVC的产能增速或继续维持在3%-5%左右。而目前国内PVC地板行业整体大致占PVC总需求的10%，有望在未来两年继续维持当前20%左右的年均增速。这样一来，其每年对PVC总需求的贡献大致在2到3个百分点，与PVC产能增速基本匹配。但我们判断房地产在未来几年可能会进入一个负增长的区间，这将对PVC的需求形成明显拖累。因此单靠PVC地板行业恐怕仍难以阻止PVC整体供需的逐步失衡。
　　★风险提示
　　中美贸易战继续大幅恶化。
　　致谢：感谢实习生赵玙瑶对本报告作出的贡献。