天风证券-有色金属行业周报：降息落地+避险升温持续推荐贵金属，全球宽松或利好基本金属，关注钨底部抬升-190922

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　　1、美联储如期降息，持续推荐贵金属板块1）降息周期下金价有望加码上涨。上周美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场预期。尽管美国小幅上调2019-2020经济预期，但在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济增速下行的是大概率事件，第20轮降息周期有望持续。美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续。2）金价降息后涨幅普遍高于降息前。1974年至今的前19轮降息中，降息后黄金价格涨幅普遍高于降息前。降息后黄金平均涨幅22.1%约为降息前涨幅11.2%的两倍。9月降息预期仍维持高位，金价继续上涨的空间有望增加。推荐山东黄金、银泰资源和紫金矿业。3）黄金上涨，白银从未缺席。二战以来黄金有过三次暴涨，除了第一次布雷顿森林体系崩坏前白银价格已经出现上涨导致白银涨幅低于黄金以外，之后的两次暴涨以及15年末至16年中期的趋势性反弹中，白银的涨幅均高于黄金。白银价格有望跟随黄金价格出现较大涨幅。建议关注盛达矿业。
　　2、全球释放宽松信号，基本金属或迎反弹。央行自2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准释放长期资金约9000亿元，MLF利率不变，LPR一年期报价下调，全球范围宽松周期以基本金属为代表的整个大宗商品有望迎来一轮修复上行周期，敏感性最强的铜全球矿山供给可能紧张加剧，建议关注：云南铜业、江西铜业和紫金矿业。8月以来电解铝产能受阻，供给收缩库存同比回落41%到100万吨以下水平，且国内氧化铝环保影响供给减弱重回低位，行业盈利修复。Q4国内竣工数据的收敛可能带来地产后周期的电解铝价格中枢回升持续。关注云铝股份等。此外，锡冶炼联合减产全球精锡供应将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的10%左右，矿山紧张逐渐传导到冶炼端，锡价中枢有望继续回升，关注锡业股份。
　　3、泛亚拍卖落地，关注钨板块底部反弹行情。预计19-21年钨行业分别短缺0.56万吨、0.59万吨和0.88万吨（详见行业深度报告《钨：越过“三重底”，“钨”法阻挡》）。当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”，随着需求端的持续好转，以及产业链恢复性补库，钨价开始反弹，泛亚库存司法拍卖的超预期完成，钨价或将迎来新起点。建议关注：翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新以及厦门钨业。
　　金属价格：金银小幅回升。上周美联储基准利率下调25个bp，符合市场预期，尽管联储主席发言小幅上调2019-2020年经济预期，但连续降息周期的确认仍然有望支持金价延续涨势，COMEX黄金、白银分别回升0.84%、2.23%，沪金回升046%，.沪银回调1.02%，LME钯上涨2.15%。基本金属回调。上周基本金属除铝小幅上涨0.42%外均出现回调，LME镍、锌分别回调2.56%、1.05%，其他品种跌幅不大。稀土价格回调。上周稀土价格回调，氧化镝、氧化铽、氧化钕分别下跌1.29%、1.01%、0.88%，其他品种变化不大。锑价回升锂钴持稳。上周锑价上涨1.28%，镁价回调1.22%，电钴在30万持稳，前期全球最大钴矿可能停产的预期影响持续；碳酸锂等小金属品种基本持稳。
　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、钨需求不及预期和钨价供给大幅超预期的风险