中银国际-银行业理财子公司净资本管理办法点评：监管指标借鉴同类资管，银行理财子公司展业空间大-190922

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　　9月20日，银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称征求意见稿）。理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：一是净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本。
　　办法落地完善细则，借鉴同类资管机构监管要求
　　净资本要求作为影响理财子公司理财规模和投向的重要指标，本次征求意见稿的落地是《理财子公司管理办法》的补充。从此次征求意见稿来看，我们认为净资本监管要求充分借鉴了同类资管机构。征求意见稿规定，理财子公司的净资本：1）不得低于净资产的40%；2）净资本不得低于风险资本的100%。与同类资管机构比较来看，征求意见稿和信托公司、基金子公司的净资本要求相同，符合市场的预期，体现资管机构间的相对公平。
　　鼓励理财配置标准化资产，股票投资、公募基金配置占比有望提升
　　对于理财资金投资资金，标准化资产的资本占用较非标、非上市企业股权投资等资产小，体现了监管鼓励理财资金配置标准化资产的态度。具体来看，理财资金投资资产中，现金类、固收、股票和公募基金的风险权重为0%，而非标的风险权重为1.5%-3%，整体来看非标资本消耗大。另外，监管放开理财子公司股票投资的限制，拉平和其他资管机构的监管差异，并且此次征求意见稿将股票和公募基金的风险权重设置为0%，权重设定与基金子公司一致，我们认为这样的设计为银行发展权益类资产配置提供了土壤，未来理财的股票投资、公募基金占比有望提升。
　　短期净资本监管指标影响小，理财子公司具备承接母行非保本理财能力
　　根据我们测算，成立初期理财子公司可投资的理财资金规模约为20万亿。整体来看，净资本指标要求短期内对银行理财子公司业务发展、资产配置的影响小，并且在理财产品调整的过渡期内，我们认为理财子公司能够较好的去承接母行的非保本理财。从个体来看，大行以及大部分中小行测算的理财资金可投资规模均超过2018年底的非保本理财规模。
　　投资建议
　　本次理财子公司净资本管理征求意见稿的落地是对理财子公司管理办法的补充，从此次征求意见稿来看，充分借鉴了同类资管机构的净资本监管要求。我们认为未来银行理财子公司展业空间巨大，整体来看银行理财将继续保持资管行业的龙头地位。目前银行板块估值对应19年为0.84x，我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平将对股价形成支撑。另外，随着A股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股推荐受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行（平安银行，中信银行）以及基本面保持优异的招商银行、宁波银行。
　　风险提示
　　经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易摩擦进一步升级。