申港证券-机械设备行业研究周报：光伏硅片制造设备需求潜力测算-190923

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　　投资摘要：
　　行情回顾：申万机械本周下跌0.23%，位列28个一级子行业第5位；PE（TTM）27.05倍，3年均值45.8倍；PB（LF）2.09倍，3年均值2.5倍。
　　每周一谈：光伏硅片制造设备需求潜力测算
　　光伏设备：我国光伏设备国产化率已达到90%
　　高温光伏为多晶硅重要的应用行业之一。晶体硅太阳能光伏产业链由上游多晶硅原料采集加工；中游电池/电池组件制造；下游光伏电站系统集成运营构成。其中，上游涉及晶体硅原材料、硅棒、铸锭、硅片等；中游涉及电池片、封装、EVA胶膜、玻璃、背板、接线盒等。
　　太阳能光伏设备主要包括硅棒/硅锭制造设备、硅片/硅晶圆制造设备、电池片制造设备、晶体硅电池组件制造设备、薄膜组件制造设备，其中，硅材料与电池/组件制造设备价值占比较高。我国已具备太阳能电池制造整线供应能力，光伏设备国产化率达到90%左右，其中，单晶炉、硅棒切断机、硅片清洗机、甩干机、扩散炉等设备已完成进口替代。
　　光伏硅料加工设备：内资品牌已具备较强的竞争优势
　　太阳能电池包括结晶硅太阳能电池与薄膜太阳能电池两种类别，其中，结晶硅太阳能电池为市场主流。太阳能光伏硅片制造设备主要包括多晶铸锭炉、单晶炉、切断机、切方机、多线切割机、硅片检测分选设备等。
　　单晶硅生长炉：全球供应商包括美国Kayex公司、日本Ferrotec公司、德国CGS公司等。海外供应商单晶炉产品在自动化、经济性、可靠性等方面具备一定优势，但国内厂家与之的差距正大幅减小。国内供应商排名靠前的企业主要包括晶盛机电、南京晶能、北方华创、上海汉虹、京运通等。
　　市场空间：预计将带动设备需求约180亿元
　　回顾2018年，上半年行业维持2017年以来的高速增长态势，受“531”新政影响，下半年放缓的增速对全年有一定拖累。整体来看，2018年国内光伏设备行业实现营业收入52.05亿元，同比增长27.30%，主要受益于硅棒/硅片环节的单晶产能升级，电池片环节的PERC产能升级。预计至2020年，我国光伏设备销售规模有望达到95亿元。
　　按单晶炉年产量8MW测算，此轮扩产预计带动单晶炉需求10,625台，空间总计约160亿元。辅助设备方面，通常辅助设备占比约10%，则主设备+辅助设备总体空间约180亿元。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：日机密封、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电（电新联合覆盖）、诺力股份。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。