山西证券-山证策略·A股行业比较周报-190923

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　　本周行业配置：
　　超配：公用事业（水电战略配置、火电战术配置）、建材（水泥、玻璃）、有色（黄金）、建筑（大基建）
　　标配：电子、计算机、通信、农业、化工（农药）、交运（高速公路）、保险、银行、地产、煤炭、汽车、石化
　　低配：钢铁、食品饮料、白色家电
　　估值：A股与日、法、英市场比较存在显著优势，上周印度估值回落越南上升。沪深300 IAPE在均值上方震荡，市场对沪深300仍较为乐观。上证综指与上证50估值回到均值，中小板IAPE突破历史均值。计算机估值继续快速上升，目前仅计算机与食品饮料P/E高于历史中值。食品饮料P/B大幅超过历史中值，家电与农业微高，建筑、地产、银行位于历史低位。预期PB-ROE构架下，基建、银行、房屋建设、房地产、水泥、保险、化纤具备较好的价值。上证ROE/PB重回7.5上方，沪深300ROE/PB再向上方8靠拢。流动性吃紧至A股承压。全球资金继续流入权益市场，美股必须消费与科技苦撑。
　　货币&利率：流动性偏紧，无风险利率短期仍将延续震荡
　　上游：
　　沙特遇袭对油价支撑不会持久，油价仍取决于长期供需基本面
　　煤炭短期得到支撑，但中长期难现持续性上涨
　　宏观依旧压制基本金属，贵金属中长期配置价值仍然不减
　　中游：
　　钢铁产量增加，需求回落，库存降幅减缓
　　建材需求稳定，估值合理，配置价值仍然延续
　　经济下行压力打开电力向上空间，战略配置水电，战术配置火电
　　精细化工整合逻辑仍在持续
　　高速公路防御价值出现，快递单票盈利能力仍然承压
　　下游：
　　房地产销售企稳，行业景气度延续，配置性价比较高
　　白电需求增速仍在回落
　　8月社零回落：汽车仍是主导因素，工业增加值回落：汽车、基建回暖
　　新粮集中上市，短期农产品价格得到抑制，肉价上涨趋势仍旧，但景气长度存疑
　　白酒景气度延续，但高估值阻碍配置价值，等待估值回归合理水平