财通证券-长安汽车-000625-重振旗鼓蓄新力，困境反转正当时-190923

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　　困境反转正在进行，行业复苏首选长安
　　汽车行业经历连续14个月销量同比下滑，当前已站在下一轮周期复苏起点。长安汽车是此轮行业景气度下行中业绩与股价下跌最深的整车股。与此同时，长安自主与长安福特将开启新一轮强产品周期，公司产品周期与行业周期节奏一致，有望“共振”，将大幅提升公司销量与业绩弹性。绝对底部决定了公司未来改善力度大于行业复苏增强，强产品周期决定了公司拥有强“α”，此轮行业复苏首选长安。
　　长安福特：福特修复销量“底色”，林肯增厚利润“成色”
　　长安福特历来是公司最大的利润奶牛，对公司利润贡献常年在80%以上，近三年其产品老化问题被行业景气度下行放大，销量与业绩雪崩。但长安福特已开启新一轮产品周期：2018年底福克斯和福睿斯全新换代；2019年锐界和金牛座中期改款；2019年底到2020年上半年全新福特Escape、福特探险者、林肯海盗船、林肯飞行家等多款SUV国产；2021年将有林肯航海家上市。此轮长安福特强周期的亮点是将林肯国产纳入其中，福特新车有望收回销量，林肯车型提升利润弹性。叠加福特中国管理层级上升+深化本土化，福特全国销售服务机构NDSD建立重塑经销商网络，长安福特有望重振旗鼓，重回百亿利润。
　　长安自主：开启第三次创业，品牌向上乃破局之道
　　长安自主是唯一无法盈利的百万产销规模自主品牌，究其原因为微车较多，品牌整体定位低，量大而价不高。2018年长安自主的单车价格与单车利润分别为5.6万元、-0.3万元，低于其余自主品牌。品牌向上为长安自主破局之道，为此公司开启自主第三次创业：梳理品牌，推出多款新车型；推出香格里拉计划与北斗天枢计划，借布局电动智能化的产业升级趋势提升自主品质与品牌。公司自主盈利能力有望逐步改善，对公司业绩增长形成正贡献。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为-0.13元、0.79元、1.71元，对应PE为-64.9倍、10.4倍、4.8倍。给予2021年8倍PE，合理目标价为13.7元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:国内宏观经济增长不及预期；汽车行业景气度不及预期；长安福特新品周期不及预期；长安自主盈利改善不及预期。