中航证券-证券行业周报：短期调整不改长期向好趋势-190922

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　　市场表现
　　本周（2019.09.16-2019.09.20）各基准指数涨跌情况：沪深300(-0.92%)、上证综指（-0.82%）、深证成指（-0.39%）。非银金融板块本周下跌3.75%，跑输沪深300指数2.82个百分点，涨幅在28个申万一级行业中排第28。子板块方面，证券下跌4.77%，保险下跌2.89%，多元金融下跌2.47%。
　　行业动态
　　多家券商接半年报问询函，监管排查信用业务风险点；券商资管规模缩水2.75万亿，多券商业务结构改善；首批券商大集合改造产品来了，明星产品一天卖120亿。
　　核心观点
　　本周证券板块回调幅度较深，单周下跌4.77%，跑输沪深300指数3.85个百分点。下跌主因是本周央行流动性释放低于预期，MLF缩量续作不降价，次因是板块前两周获利丰厚累计上涨13%，存在一定回调压力，国庆节前市场走势分歧较大，短期证券板块走势存在不确定性，中长期基于行业业绩复苏和资本市场政策宽松预期升温，仍看好证券板块配置价值。
　　业绩方面，受益低基数及交易情绪回暖，8月券商业绩表现优异，36家A股上市券商单月合计实现营业收入185.05亿元，净利润68.13亿元，同比（可比口径）分别+90.69%、+264.88%。政策方面,8月以来资本市场政策利好持续发酵：两融标的扩容及转融资费率调低A股分拆上市新规发布；科创板并购重组政策落地；风控指标计算标准修订后将提升券商加杠杆预期；创业板注册制改革预期；9月6日央行宣布“普遍降准+定向降准”，在股市是国家重要核心竞争力，提高直接融资特别是股权融资比重的主基调背景下，资本市场的政策松绑有望延续，券商将持续受益。
　　证监会全面深化资本市场改革工作座谈会提出了全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，强调加快建设高质量投行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展，同时推进创业板改革，加快新三板改革，允许优质券商拓展柜台业务，大力发展私募股权投资，推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新，丰富期货期权品种。这显然将进一步打开券商创新业务空间，而头部券商将获益更大，个股方面建议关注中信证券、华泰证券和招商证券。
　　风险提示：贸易摩擦升级、信用风险提升。