华泰证券-久远银海-002777-迎接医保和民政新一轮信息化需求-190924

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　　公司是国内人社信息系统主供应商
　　久远银海业务覆盖医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大领域。我们认为公司业绩增长的驱动力是医保和民政两大领域IT需求释放。医保IT方面，国家医保局决心建立全国统一的医保IT系统。民政IT方面，国家启动金民工程试点工作，要求建立数据互联互通的民政信息系统，有望催生新一轮民政IT建设需求。公司在医保和民政IT领域布局多年，有望受益于次轮IT建设浪潮。预计公司2019-2021年EPS分别为0.65、0.89、1.31元，目标价33.8-37.05元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　医保端：医保信息化迎来向上拐点
　　我们认为医保信息化将迎来向上拐点，预计2020年开始将大规模释放订单。我们的主要依据是国家医保局决定建设全国统一的医保信息系统。需求端，医保IT标准化统一的需求，来自医保控费的压力。长期看，我国人口老龄化趋势决定了医保控费具有可持续性；短期看，医保基金运行压力大，部分地区出现穿底风险，医保IT建设紧迫性更为凸显。供给端，国家医保局的成立将政策规划、定价、监管三权合一，使得医保控费的推动前所未有地全面、有力。我们预计医保信息化市场空间超过27亿元。
　　民政端：金民工程开启民政信息化建设潮
　　2019年8月，民政部印发《金民工程一期项目试点工作方案》，掀开民政信息化建设大幕。金民工程试点要求参与省市建立“互联网+民政服务”平台，破解民政统计数据与业务数据“两张皮”问题。我们认为相关IT建设需求至少将包括民政大数据、社会管理与服务系统、社会救助管理系统等建设需求。根据金民工程一期试点规划，民政信息化建设全面推广将于2020年四季度开启，我们预计民政信息化相关订单将于2021年开始释放。我们认为公司在民政领域积累深厚，有望在民政信息化建设浪潮中占得先机。
　　受益于医保和民政IT需求释放，首次覆盖给予“增持”评级
　　受益于医保和民政IT建设需求，我们预计公司2019-2021年分别实现营收10.49亿元、13.75亿元、19.07亿元，实现净利润1.46亿元、1.99亿元、2.93亿元，分别同比增长23%、36%、47%；EPS分别为0.65、0.89、1.31元，对应PE49、36、24倍。可比公司2019年市盈率为53倍，考虑到公司受益于医保IT建设浪潮，医保业务订单有望于2021年开始释放，业绩增长有望提速，给予公司2019年目标PE52-57倍，对应目标价33.80-37.05元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：政策执行力度低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧的风险。