信达证券-食品饮料行业2019 年9月第4期周报：关注保健品板块复苏带来的投资机会-190924

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　　本期内容提要:
　　食品饮料板块跑赢大盘：食品饮料板块跑赢大盘：上周食品饮料指数上涨2.78%，同期沪深300指数下跌0.92%，行业大幅跑赢沪深300指数；周振幅为4.39%，大于同期沪深300指数的2.64%。横向对比来看，上周仅有电子跑赢食品饮料，可见板块投资回复活跃。上周食品饮料子版块中白酒表现一骑绝尘，调味发酵品、啤酒、黄酒、其他酒类和食品综合表现较好，其中黄酒、其他酒类及白酒三大板块为前两周的主要下跌板块；软饮料、乳制品和餐饮进入调整区间。
　　重点行业观点（详见正文）：我国保健品市场增速规模居前，人口红利叠加居民健康意识崛起带来广阔行业空间：随着人均收入水平的提高，健康意识崛起，保健品行业高速发展。根据NBJ统计，截止2017年，中国已跃升为全球购规模第二大的保健品市场，市场规模达到约188亿美元（折合约1315亿人民币），且其CAGR增速达到11.5%，远高于全球平均增速的6.0%。
　　但我国保健品行业的发展并非一帆风顺。2018年被媒体曝光的“鸿茅药酒事件”和“权健事件”，导致2018年下半年以来，保健品行业增速放缓。2018年末，财政部和医保办公室出台《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》，明确指出盗刷医疗保障身份凭证，为参保人员套取现金或购买营养保健品、化妆品、生活用品等非医疗物品为欺诈骗保行为。随之而来的“百日行动”极大的打击了我国保健品行业2019年上半年的销售额，许多消费者也进入了“谈保健品色变”的不信任周期。同期，开始实施的电商法规定所有线上商户（包括代购）须向市场监管总局注册并向税务局申报纳税，影响了“海淘”市场。
　　类似事件在美国也屡有发生。2008年多篇夸大维D效用的报导及论文得到了广泛传播，对维D的消费热情导致当年整个维生素子板块的销售额激增了约10%，同比上升约6个百分点；2010年，FDA发文警告劣质药物产品可能用于膳食补充剂，导致公众对草本提取物是否掺假产生怀疑导致草本提取物销售下滑；2013年，约翰霍普金斯学院的一篇论文称补充维生素没有明显效用，维生素消费额当年大幅滑坡。由此看出，政府监管及公众对产品质量信任感下降是引起行业波动的主要原因。但短期波动不改板块长期增长的趋势，因此，我们建议积极关注每一次板块回调的机会。
　　风险因素：行业食品安全风险；相关政策趋严风险；传统保健品渠道依赖造成的销售增速放缓风险；海外保健品对国内品牌带来冲击的风险；通过并购获取品牌可能带来的商誉减值风险。