东方证券-电力行业：1~8月用电量增速继续回落-190924

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　　核心观点
　　1-8月份全社会用电量增速继续回落：8月，全社会用电量单月同比增长3.6%，较7月份略有回升，其中第二产业用电量同比增长4.3%（7月为1.2%），由于2018年高基数的影响（+6.7%），城乡居民生活用电量同比减少1.8%，推测主要的原因或是8月份全国平均气温低于去年同期。1-8月份，全社会用电量为47422亿千瓦时，同比增长4.4%，增速自四月份以来逐月下降。
　　1-8月份发电量同比增长2.8%，火电维持负增长：8月单月发电量同比增长1.7%，其中火电基本延续自4月以来的下滑趋势，同比减少0.1%，水电的挤出效应和沿海部分省份的能源双控政策或是主要原因，8月单月水电的发电量同比增长1.60%，从趋势上看是自3月份以来增幅继续收窄（3-7月同比增速分别为22.0%、28.2%、10.8%、6.9%、6.3%）。1-8月份累计发电量同比增长2.8%，较2018年同期回落4.9个百分点，其中火电较去年同期减少7.3个百分点，水电增加4.6个百分点。
　　投资建议与投资标的
　　继续看好目前估值居于历史低位，同时受煤价下跌影响盈利能力改善的火电板块，建议关注华电国际(600027，未评级)、华能国际(600011，买入)、长源电力(000966，未评级)等。
　　建议关注盈利稳定，股息率较高的长江电力(600900，未评级)、华能水电(600025，未评级)。
　　风险提示
　　用电量增速持续下滑；
　　煤价下跌不及预期。