东兴证券-南威软件-603636-点评：引入战略投资者电科投资，静待双方推进合作-190925

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　　报告摘要：
　　事件：
　　南威软件2019年9月22日发布公告，公司控股股东、实际控制人吴志雄先生与中电科投资控股有限公司（系中国电子科技集团有限公司（中国电科）全资子公司及唯一的资产经营和资本运作平台，以下简称“电科投资”）于2019年9月19日签署《股份转让协议》，拟将其所持有的公司31,601,068股无限售流通股转让给电科投资，所转让股份占公司总股本的6.00%，预计在股份交割完成后，电科投资将成为南威软件第二大股东。转让前吴志雄持股数量269,079,108，占比51.09%，电科投资未持有南威软件股份，转让后吴志雄持股数量237,478,040，占比45.09%，电科投资持股数量31,601,068，占比6.00%，将成为南威软件第二大股东。
　　点评：
　　南威软件转让部分股权，牵手中国电科
　　此次股份转让价格为人民币10.24元/股，受让方电科投资应支付股份转让价款人民币323,594,936.32元。
　　中国电科是国内唯一覆盖电子信息全领域的大型科技集团，是国内在公共安全和电子信息装备、仪器仪表的研制、生产和服务方面实力最强的国有中央企业，2018年位列世界500强企业第388位。
　　南威软件是国内“数字政府”行业的核心骨干企业、“互联网+政务”领域龙头企业、城市公共安全管理与智慧城市建设运营的行业明显企业，在行业细分领域核心竞争力突出。
　　双方不仅在智慧城市、自主创新国产软件、司法、安防等领域具有互补性，在物联网、大数据等专项领域亦具有产业上下游协作特性。此次南威软件引入中国电科战略投资，有利于推进二者发挥优势互补，促进业务融合，完善全产业链能力，推动中国信息技术服务业发展。
　　持续关注自主可控，未来市场空间广阔
　　南威软件获国家信息系统集成及服务壹级资质、涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质、国家建筑智能化系统设计专项甲级资质、电子与智能化工程专业承包壹级、国家安防工程企业设计施工维护能力一级、CMMI-5国际认证等业内六甲顶级资质。
　　中国电科主要从事国家重要军民用大型电子信息系统的工程建设，重大电子装备、软件、基础元器件和功能材料的研制、生产及保障服务。是中央直接管理的涉及国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业，是国内唯一覆盖电子信息技术全领域的大型科技集团。
　　预计今年全国互联网+政务市场规模将达到3500亿元，而且未来5年内，将保持以13%速度平稳增长；在新兴技术的推动下，预计到2020年，涉及城市安全领域建设的安防企业总收入将达到8000亿元左右，年复合增长率在10%以上，按照预期，到2022年安防行业市场规模将接近万亿规模；2012年至2018年，中国物联网行业增速均超过20%，且有望保持该势头持续增长，前瞻产业研究院发布的《中国物联网行业应用领域市场需求与投资预测分析报告》统计数据显示，2019年物联网市场规模将超过1.5万亿元，2020年将突破1.8万亿元；《新型智慧城市发展白皮书》（2018）指出，2017年首次全国新型智慧城市评价工作得到的数据显示，现有500余智慧城市试点当中参与评分的200多个城市的平均得分为58.03，超半数城市指挥水平亟待提高，这意味着智慧城市未来市场空间广阔，预计2019年中国智慧城市市场规模将突破10万亿元，此外，总览2014年至2018年中国智慧城市市场规模，分别为0.76万亿元，0.91万亿元，1.11万亿元，6万亿元和7.9万亿元，经2017年爆发以后中国智慧城市市场进入高速增长新阶段，按照目前市场空间判断，2019年到2022年有望保持30%年复合增长率。南威软件有望在自主可控战略下，顺应政策支持，把握市场需要，在智慧政务、智慧公安、智慧政法、智慧城市等领域前景广阔。
　　南威软件集团2025战略规划清晰，市值规模目标明确
　　南威软件该战略明确提出”实现“千亿南威、百年南威”的企业梦想，到2025年成为千亿企业。”
　　为实现该战略规划，具体将执行行业区域布局战略、资本扩张战略、产业生态战略、核心竞争力战略、人才战略、产业孵化战略、全球战略和红色引擎战略。
　　本次股权转让践行公司产业生态战略，构建产业合作生态，打通供应链和产品链，有望助力形成以城市通平台、广泛的行业应用、大数据支撑为核心的生态合作体系，共建智慧城市、数字城市。
　　公司上半年营业收入46,447.45万元，同比增长68.29%，归属于上市公司股东的净利润2,448.24万元，同比略升2.10%，归属于上市股东的扣除非经常性损益的净利润为1,842.64万元，增长75.40%。此次股权转让有利于通过与中国电科的资本联系逐步展开业务合作，有望维持并推动公司盈利能力增长。
　　公司盈利预测及投资评级：
　　公司近三年营收和扣非净利润增长强劲，客户群体广泛、稳定，市场空间增长迅速，预计公司2019到2021年归母净利润分别为2.26亿元、3.12亿元和4.13亿元，对应EPS分别为0.43元、0.59元和0.78元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为29、21和16倍。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；市场需求不及预期；政策支持不及预期。