天风证券-乐普医疗-300003-两大重磅药品中选国家集采，估值压制因素得到缓解-190925

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　　氯吡格雷和阿托伐他汀中选国家集采，市占率有望快速提升
　　9月24日，在国家医保局等部门指导下，25个省份和新疆生产建设兵团参与药品集中采购，乐普医疗成功中选两个重磅药品，氯吡格雷和阿托伐他汀钙，有望获得稳定的市场销量。其中氯吡格雷（75mg*7片）拟中选价为20.85元，阿托伐他汀（10mg*14片）为4.41元，阿托伐他汀（20mg*7片）为3.84元。
　　根据采购文件，乐普的氯吡格雷和阿托伐他汀将获得中选供应省份的约70%采购量市场份额，参考样本医院2018年乐普产品的全国销量市占率（氯吡格雷75mg为11.04%，阿托伐他汀10mg/20mg为3.42%），乐普产品市占率有望得到明显提升，对公司业绩带来正向贡献，同时有利于乐普加速开拓市场。
　　推动产品进院，带动OTC销售
　　氯吡格雷75mg：乐普此次中选省份为青海、江苏、湖北、广西、云南、新疆（含兵团）、陕西、甘肃，乐普2018年在这些地区销量市占率偏低，例如采购量大省江苏省去年乐普市占率仅为2.31%，湖北较多，也只有7.27%，仍有很大的提升空间。
　　阿托伐他汀10mg/20mg：中选省份江苏、广东、广西、新疆（含兵团）、贵州、甘肃、内蒙古、青海，乐普2018年市占率非常低，广东仅为0.02%，江苏基本没有，院内渠道原先较为薄弱，此次中选有望推动产品进院。
　　从此次中选情况来看，对于乐普而言利好其院内销售。氯吡格雷原有院内渠道较强，此次中选省份为原先薄弱的省份，同时全国平均市占率较低，在非中选地区仍可参与剩余30%市场的争夺。阿托伐他汀乐普早期在院内及OTC共同推广，院内市占率更低，国家集采将加速乐普产品进院，同时品牌效应下有望推动OTC销售。
　　药品+器械协同发展，维持“买入”评级
　　此次带量采购的中选，公司估值压力得到缓解，业绩风险因素下降，有望带动公司业绩估值双升。我们同时看好乐普在器械领域的布局，可降解支架的销售及药物球囊的注册将进一步推动乐普的发展，构建心血管平台龙头公司。
　　我们预计19-21年公司净利润分别为17.2/23.7/32.1亿元，对应EPS为0.96/1.33/1.80元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：可降解支架推广不及预期、药物球囊注册不及预期、高值耗材降价风险、产品的采购合同签订等后续工作尚具有不确定性等