东证期货-苯乙烯期货上市系列报告三：挂牌价基本反应预期，关注正向套利机会-190925

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　　★苯乙烯期货合约挂牌基准价公布
　　苯乙烯期货将于9月26日挂牌上市。25日，大商所公布了苯乙烯期货合约上市挂牌价，EB2004、EB2005、EB2006、EB2007、EB2008、EB2009合约的挂牌基准价为8000元/吨。
　　相比于当前8800元/吨左右的现货基准价，期货合约的挂牌基准价已经通过大幅贴水反映了市场悲观预期。
　　★供需基本面：大型装置投产将带来供应冲击
　　未来3年中国苯乙烯市场将迎来产能扩张期。今年4季度，浙石化120万吨与恒力石化72万吨的苯乙烯装置计划投产，合计产能达192万吨，相当于国内产能扩张20%，这两套大型装置的投产将带来非常明显的供应冲击。
　　即便考虑装置延迟等因素，浙石化与恒力石化在明年4月之前兑现的确定性较高，由于苯乙烯期货上市的是EB2004及其之后的合约，因此扩能预期将在期货合约上得以体现。
　　★预期层面：市场对远期合约偏悲观
　　根据苯乙烯现货、纸货与华西村电子盘呈现的远期曲线来看，苯乙烯远期曲线呈现贴水结构，EB2004合约与EB2005合约的合理区间或在8000-8100元/吨附近，与挂牌基准价基本相当。
　　★投资建议：
　　浙石化与恒力石化两套大型装置的扩能压力令市场预期层面偏悲观，8000元/吨的期货挂牌基准价相对当前现货贴水约800元/吨，已经基本反映了市场悲观预期。我们认为期货挂牌基准价相对合理，上市首日的操作建议以震荡思路为主。考虑到中长期苯乙烯市场即将步入扩能周期，建议关注买近抛远的正向套利机会。
　　★风险提示
　　苯乙烯期货作为新品种上市，初期市场波动可能较大。