国金证券-南极电商-002127-发布股权激励计划，有望充分调动核心骨干积极性-190925

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　　事件
　　2019年9月25日，公司发布2019年股权激励计划（草案）：公司拟向包括公司董事、高级管理人员，中层管理人员，核心技术（业务）骨干在内的激励对象授予1696万份股票期权，占公告时公司股本总额的0.69%。其中首次授予1375万份，占拟授出股票期权总数81.07%；预留321万份，占18.93%。首次授予的激励对象共计124人，行权价格为每股6.70元，股票来源为公司从二级市场回购的股票。首次授予的股票期权考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。
　　点评
　　公司本次激励计划考核分两个层面，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核：公司层面业绩指标为公司净利润增长率，考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。实现净利润目标的关键因素之一是公司授权及综合服务收入2019年、2020年、2021年分别同比增长40%、30%、30%，公司制定的个人绩效考核方案将这一内部考核指标与其他相关指标根据部门职能分解到激励对象。
　　股权激励计划全面覆盖公司业务部门和职能部门核心骨干：首次授予的激励对象共计124人，包括：①公司董事、高级管理人员；②公司中层管理人员；③公司核心技术（业务）骨干。激励对象既涵盖家纺家居事业群、健康生活&时尚科技事业群、女装鞋包服配事业群、内衣男装事业群、大母婴事业群、社交服饰生活事业群、社交家纺母婴事业群、IP事业部、PONY事业部等业务部门，也包括总裁办、董秘办、品牌市场部、数据应用部、系统开发部、商家管理部、人资行政中心、财务管理中心、法务部等职能部门，覆盖公司各业务部门核心骨干，有望充分调动全员积极性。
　　本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性，彰显公司未来发展信心：一方面，方案的落实将有效绑定公司核心骨干利益，充分调动员工积极性，有利于公司中长期发展目标的有效达成；另一方面，公司对业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，也在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。
　　投资建议
　　预计未来2-3年，南极电商GMV复合增长率超过35%，预计2019-2021年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿，对应PE分别为21/15/13x，维持买入评级。
　　风险提示：电商增速放缓；平台政策风险；解禁风险；品类拓展风险等。