国金证券-开元股份-300338-江勇/赵君上任董事长/总经理，公司治理改善现重要突破-190926

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　　事件
　　2019年9月25日，开元股份发布公告，公司召开第三届董事会第三十五次会议，会议决议上市公司原董事长罗旭东先生辞去上市公司董事、董事长职务；恒企教育创始人、董事长兼总裁江勇先生担任上市公司董事长；中大英才创始人、董事长赵君先生担任上市公司总经理等。
　　点评
　　江勇/赵君上任董事长/总经理，公司治理结构改善大步向前。2017年3月1日开始公司恒企教育&中大英才业务并表。2019年3月13日，公司发布拟出售制造业全资子公司长沙开元仪器有限公司公告，由此完成制造业业务的剥离，聚焦于教育培训业务，转让给上市公司控股股东罗建文先生，交易价格为2.71亿元。2019年4月8日，公司发布关于制造业全资子公司完成工商变更公告，开元有限完成了相关工商变更登记及章程备案手续，已变更为罗建文先生独资的有限责任公司，开元股份从2019年4月完成传统仪器业务的剥离，剥离后成为纯教育公司。现由原恒企教育董事长江勇和中大英才董事长赵君分别担任上市公司董事长和总经理，有望实现上市公司进一步治理结构优化，推动教育业务高效发展。
　　公司教育业务高管合计持股比例提升，中大英才董事长赵君增持至7.19%显信心。截至2019年9月24日，原上市公司董事长罗建文/原总经理罗旭东分别持有13.28%/7.79%股权，恒企教育董事长江勇/中大英才董事长赵君及其一致行动人中大瑞泽分别持有上市公司9.61%/7.19%股权。且赵君及中大瑞泽于2019年9月4日以溢价33%的增持价12元/股增持上市公司股票，增持总金额为2.2亿元，大幅超出2019年7月6日其发布的1.152亿元计划增持总金额，持股比例由增持前的1.87%上升至7.19%，显露出公司教育高管对未来业务发展的强大信心。
　　投资建议：公司重要变化在于业务纯化，我们认为随着治理结构的改善，经营有望持续向好。受到剥离产生一次性亏损、成长业务拓展期间费用上升高于预期双重因素影响，19年预计为公司利润低点，我们下调了19年盈利预测，下调幅度为73%，之后年度维持原预测，预计19/20年归母净利润为0.42/2.05亿元，20年PE估值为22x，目标价14元，维持“买入”评级。
　　风险提示：商誉减值风险；竞争加剧；剥离对净利润造成一定影响等风险。