华宝证券-有色及新材料行业周报：钨价反弹，钴价上行，金价易涨难跌-190924

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　　投资要点：
　　上周金属行情方面，基本金属整体下跌，钨价反弹上涨。金属行情方面，上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于5755、1785.5、2116、2293.5、16705、17380美元/吨，周变动幅度分别为-3.54%、-1.52%、0.31%、-4.04%、0.33%、-2.11%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于47130、14425、16865、18905、136890、138370元/吨，周变动幅度分别为-0.25%、-1.39%、-3.05%、-1.77%、-3.36%、-4.39%。上周基本金属均出现回调。国内库存方面，铝库存继续下降，同比已回落40%，镍、锌库存升高，铜、铅库存下降，LME库存方面，铜、铝、锡、镍、锌、铅库存均下降。上周钨价回升8%，锑价上涨2.56%，镁价回调1.23%，电钴在30万持稳，前期全球最大钴矿可能停产的预期影响持续。
　　上周金价回调，降息周期下金价有望加码上涨。上周美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间，符合市场预期。尽管美国小幅上调2019-2020经济预期，但在自身通过降税和制造业回归带来的刺激因素可能持续减弱，经济增速下行的概率较大，第20轮降息周期有望持续。美国宣布对伊朗实施最严厉制裁，避险情绪再度回升，全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨有望持续；上周20年期美债收益率下跌12个基点至1.99%；3年期美债收益率下跌8个基点至1.63%。美元指数、COMEX黄金分别收于98.47、1524美元/盎司，周变动幅度分别为0.27%、1.66%。
　　上周有色板块回调幅度高于大盘。上周上证综指、深证指分别收于3006.44、1675.35，周变动幅度分别为-0.82%、-0.35%；上周有色指数、新材料指数分别收于3807.74、2765.91，周变动幅度分别为-1.49%、-0.94%。有色板块回调幅度高于上证综指跌幅。上周有色金属各子板块，涨幅前三名：锂（4.4%）,非金属新材料（3%）,钨（2%），涨幅后三名：铝（-3.2%），磁性材料（-2.7%），铅锌（-2.3%）。
　　后续关注金价上涨、钨价反弹行情及钴价上行。随着全球多个国家进入宽松的环境下，金价上涨将持续。当前钨行业面临“价格低、盈利底、库存底”，随着需求端的持续好转，以及产业链恢复性补库，钨价开始反弹，泛亚库存司法拍卖的超预期完成，钨价或将迎来新起点。硫酸钴由于新能源汽车需求依然未有起色，但随着供给端方面，Mutanda停产计划已逐步展开，此前钴价供给过剩的基本面将出现逆转，预计供需格局由供过于求转为供应短缺超过2万吨，钴价有望较此前显著上涨。
　　风险提示：大宗商品价格大幅下跌的风险，钨需求不及预期和供给大幅超预期的风险。