群益证券-国电南瑞-600406-泛在电力物联网建设加速，特高压中标超预期-190925

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　　結論與建議：
　　近期，国网公布《国家电网有限公司2019年（新增）信息化设备和信息化服务招标采购招标公告》，本轮为计划外新增招标，且项目数量超出市场预期，预示着泛在电力物联网建设正在加快步伐。
　　同时，国网发布2019年雅中-江西特高压直流工程第一次设备招标中标情况，本次主设备招标规模为71.6亿元，国电南瑞中标金额为17.6亿，中标份额24.6%，在换流阀和直流控制保护系统两项关键产品中中标份额为100%，超出市场预期。
　　下半年电网投资加快，预计公司19/20年实现净利润47.03/52.84亿元，同比增长13%/12.3%，EPS分别为1.009元/1.134元，当前股价对应PE分别为21/19倍，给予买入建议。
　　泛在电力物联网建设加速，新增招标量远超今年前三次招标：国网近日发布关于2019年（新增）信息化设备和信息化服务招标采购公告，设备招标包含9269个调度类设备、9960个信息化类设备，本轮新增了天津、宁夏泛在电力物联网项目的配套设施；服务招标包含156个包、275个招标项目，本次招标包含275个项目，共156个包，远超过2019年前三次信息化服务招标数量，分别为21、18、7个包数。从今年3月国网提出全面部署建设泛在电力物联网以来，此次招标标志着泛在电力物联网建设明显加速，预计四季度开始电网信通订单将开始放量。
　　雅中-江西特高压项目南瑞高中17.6亿，占总招标规模的24.6%：近日国网还公示了雅中-江西特高压直流输电工程的第一次设备招标中标结果，本次招标包含换流阀、直流控制保护系统、换流变压器、组合电器等关键设备，共计招标规模达到71.6亿元，国电南瑞中标金额为17.6亿，占总规模的24.6%，且在换流阀和直流控制保护系统两项产品中标份额达到100%，此前招标份额在50%左右，此次独中两项关键产品，超出市场预期。此轮特高压建设高峰“五直七交”中已有3条直流特高压和2条交流特高压已核准并开标，目前还有白鹤滩-江苏和白鹤滩-浙江两条直流线路还未核准，有望在今年内被核准并开始招标。
　　下半年电网投资明显加快：今年上半年在宏观经济下行压力下，电网工程投资有所放缓，下半年以来电网投资正逐步加快，1-8月份，全国电网工程完成投资2378亿元，同比减少15.2%，较上半年同比下降19.3%已明显收窄，预计四季度在泛在电力物联网加速推进的背景下，电网投资将明显加快。
　　盈利預測：下半年电网投资加快，预计公司19/20年实现净利润47.03/52.84亿元，同比增长13%/12.3%，EPS分别为1.009元/1.134元，当前股价对应PE分别为21/19倍，给予买入建议。
　　风险提示：1、特高压建设不及预期；2、国网投资不及预期。