国信证券-联创电子-002036-受益光学镜头升级，公司迎来长期成长机遇-190926

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　　公司处于光学优质赛道，受益国内光学产业升级
　　光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一，具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体，未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景，光学也将是信息获取和输出的重要方式。苹果、三星、华为等国际品牌企业都在光学赛道积极布局，为产业链带来较大市场机会。公司师承技术沉积深厚的老牌厂商凤凰光学，模造玻璃水平全球领先，形成以光学为主，触显和集成电路为辅的产业布局。公司处于光学优质赛道，未来有望深度享受国内光学的产业升级大趋势。
　　依靠核心技术，光学事业部迎来弯道超车机会
　　公司模造玻璃技术全球顶尖，在运动相机等高清广角镜头领域已经证明自身能力。随着消费电子手机镜头的产业升级，公司前期进行积极储备，利用玻塑混合镜头制造能力，在车载镜头、屏下指纹镜头、手机摄像头、TOF镜头等领域都实现突破。公司近期发行可转债募资，持续扩充手机镜头产能。19年上半年公司光学业务收入4.66亿元，同比增长88%。经过前期布局，公司已经在光学赛道上开始发力，未来有望利用国内光学产业升级的机会实现弯道超车。
　　长期趋势明确，公司光学业务成长空间较大
　　全面屏升级带动光学屏下指纹爆发，公司屏下光学指纹镜头进入国际知名手机品牌客户供应链，迎来爆发。受益于手机镜头性能持续升级，公司玻塑镜头迎来新机遇，公司玻塑混合镜头在未来有望在高端品牌主摄像头市场逐步起量，打开公司长期成长空间。
　　风险提示。光学和触显下游景气度持续低迷，下游需求不达预期，公司产能释放不达预期，新技术新产品拓展和升级不达预期。
　　优秀的光学行业龙头之一，维持“买入”评级
　　预计公司19-21年归母净利润3.24/4.83/6.57亿元，增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45 /0.67/ 0.92元，当前股价对应PE分别为33/22/16X。根据我们绝对估值与相对估值的结果，预计公司未来一年合理估值区间为22~25元，维持“买入”评级。