天风期货-铝周报：“双控”没有最严，只有更严-210923

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操作建议及逻辑：逢低做多。

在经历了5月和7月的两轮限电之后，9月份云南省再次要求绿色铝9-12月份月产量不得高于8月份产量，即便是在水电充裕的情况下，电解铝厂也难以复产。

我们此前强调，能效双控的达摩克里斯之剑始终高悬，中秋过后云南进一步限产消息的传出属于意料之中，广西电解铝厂限产范围也从20%升级至35%，西南地区的示范表明了政府严格控制“两高”项目的决心，北方地区的存量产能也面临同样的担忧，电解铝的运行产能从3800万吨进一步降至3700万吨附近，甚至会更低。

海外方面，能源紧缺的情形在各国陆续上演，印度铝企业面临严重的煤炭短缺问题，美国铝企缺少天然气，巴西铝企面临水电危机，海外电解铝供应增速也将放缓。

操作上，建议逢低做多为主。

风险提示：1.疫情恶化；2.新增、复产加速释放；3.需求大幅不及预期。