中原证券-海通证券-600837-2019年中报点评：自营业务大幅回暖，国际业务持续高增长-190902

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　　2019年中报概况:海通证券2019半年度实现营业收入177.35亿元，同比+62.08%；实现归母净利润55.27亿元，同比+82.34%。基本每股收益0.48元，同比+84.62%；加权平均净资产收益率4.56%，同比+2.00个百分点。2019半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2019半年度公司投资收益（含公允价值变动）占比大幅提高，导致经纪、投行、资管等其他各项业务收入占比出现不同程度的回落。2.经纪业务回暖，手续费净收入同比+14.42%，客户资产量增幅明显。3.投行业务稳步增长，手续费净收入同比+8.00%，股权融资项目储备充足。4.资管业务手续费净收入同比+31.80%，集合资管净收入同比实现翻番。5.投资业务抓住机遇，取得良好收益，投资收益（含公允价值变动）同比+227.40%。6.信用业务规模基本持平，利息净收入同比-6.90%。7.国际业务收入同比+33.53%，持续保持高增长。
　　投资建议:作为行业龙头公司之一，公司资本实力雄厚，各项业务均衡，国际及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点；报告期内公司各项业务全面回暖，主要财务指标和业务指标继续排名行业前列，市场竞争力和合规风险管控能力进一步提升。综合考虑当前市场内外部因素，维持原盈利预测。预计公司2019、2020年EPS分别为0.64元、0.68元，BVPS分别为10.82元、11.17元，按9月2日收盘价计算，对应P/E分别为22.02倍、20.72倍，对应P/B分别为1.30倍、1.26倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整；3.股票质押信用风险