中信证券-一周研读：配置均衡中偏向价值-210924

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【配置：均衡中偏向价值】当前市场关切经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性四个问题，我们认为：8月可能是全年经济低点；部分地产企业面临局部信用风险，当前需求侧调节优于供给侧定向救助；同时，前期政策误读的纠偏还在持续，保供稳价避免运动式减碳成短期重心；预计四季度机构资金紧平衡问题缓解。

因为，市场风格的切换仍将加速，重心向价值偏移。

【A股策略：风格切换加速，重心向价值偏移】本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切，市场风格的切换仍将加速，重心向价值偏移。

一是经济走势，我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解，8月可能是全年经济低点；二是地产信用风险，我们认为部分企业面临局部信用风险，信用重构加速推进，当前需求侧调节优于供给侧定向救助，因城施策的逆周期调节可能性仍然存在，鼓励刚需和防范资产泡沫并存；三是政策应对，我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续，保供稳价避免运动式减碳成短期重心；四是市场流动性，信用风险扰动下宏观流动性维持宽松，预计四季度机构资金紧平衡问题缓解，机构边际定价力增强，逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。

配置上继续保持均衡，消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移，建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域，并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。

【军工：阶段调整不改行业高景气，“空窗期”已成较好“布局期”】近期军工板块调整较大，截至9月17日，军工行业整体估值已调整至过去5年43%分位。

我们认为军工行业当前正处于半年报和三季报间的空窗期，短期催化剂缺失导致赚钱效应减弱，而基金调仓、短线资金的轮动等更加剧了板块波动。

军工行业已进入黄金发展期，行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证，特别是大订单的落地，保障了军工板块未来几年的持续增长，预计将重塑行业的估值体系至远期估值。

阶段调整不会改变行业高景气，资金行为也不会改变行业的长期向好趋势。

经过近期板块整体调整，部分核心军工资产2022年估值再次回调至25倍-40倍，已出现较好的配置窗口。

【锂精矿拍卖价格超预期，锂板块并未见顶】锂价快速上涨趋势预计持续，价格有望在9月突破2017年前高。

我们维持锂价拐点在2022年下半年出现的判断，锂板块目前尚未见顶，前期大幅调整后释放风险，迎来配置机会。

重点推荐赣锋锂业、盛新锂能和厦钨新能。

【能科股份：智能制造技术中台构建者】公司是国内智能制造先进技术提供商，具备以工业互联网为核心的数字化、网络化、智能化系统解决方案与平台产品，业务内生外延实现了全流程的数字孪生，未来有望充分受益于制造业数字化、工业互联网化发展浪潮，在工业软件领域脱颖而出。

考虑到公司智能制造业务飞速发展，给予2022年35倍PE，目标市值87亿元，对应目标价52元，首次覆盖，给予“买入”评级。

【贝康医疗：生殖遗传试剂龙头】公司是中国辅助生殖领域领先的临床解决方案提供商。

公司自主研发的PGT-A试剂盒是国内唯一获得三类医疗器械注册证的第三代试管婴儿检测产品。

考虑到辅助生殖行业的良好前景以及公司在产品、行业上下游建立起的先发优势和清晰的扩张战略，预计未来将持续领跑行业。

参考使用DCF估值，给予公司2021年54亿港元估值，对应目标价20港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

【盛新锂能：布局盐湖，进军海外，公司强化核心地位】公司将业务布局延伸至盐湖提锂并率先在印尼布局锂冶炼产能，通过产业链合作强化了资源保障以及在锂电新能源材料产业链中的核心地位。

随着产能规模扩大以及资源保障程度提升，公司将充分享受锂价上涨带来的发展机遇。

维持公司70元目标价，维持“买入”评级。