开源证券-长阳科技-688299-公司首次覆盖报告：Mini LED开启新纪元，十年十膜驱动非线性增长-210924

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依托核心技术平台，致力功能膜进口替代，首次覆盖给予“买入”评级公司成立十年来专注于反射膜等特种功能膜的进口替代，核心团队成员大多数具有世界500强企业或外资企业的任职经历，对特种功能膜行业有着深刻的理解。

公司设立基膜制备、合成技术、精密涂布/复合、精密加工、光学设计等技术开发中心，以优势产品反射膜为压舱石，光学基膜为第二增长极，规划和储备锂电隔膜、TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料、偏光片用功能膜等产品。

我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.46、3.84、5.45亿元，EPS分别为0.87、1.36、1.93元/股，当前股价对应2021-2023年PE为33.8、21.6、15.2倍。

我们看好公司依托核心技术平台，不断衍生新产品、拓展新领域，首次覆盖给予“买入”评级。

反射膜龙头地位稳固，MiniLED开启新纪元公司反射膜技术全球领先，是业内少数拥有完整的反射膜产品组合和技术储备的企业之一，实现了液晶显示全尺寸应用领域的突破。

2020年公司反射膜市占率超50%，稳居全球液晶显示用反射膜出货量第一。

2021年以三星、苹果、华为为代表的终端大厂加速在MiniLED领域的布局，相比传统反射膜，MiniLED背胶反射膜工艺流程更为复杂，产品附加值大幅提升。

据群智咨询，全球MiniLED显示设备将从2019年的324万台增长至2023年的8070万台，公司有望凭借反射膜龙头地位及前瞻布局，充分享受MiniLED加速渗透带来的行业扩容机遇。

光学基膜深耕不辍，十年十膜驱动非线性增长光学基膜是光学膜行业工艺壁垒最高的领域之一，全球市场空间在300亿元以上，公司第一条光学基膜线投产以来，产品品质和盈利能力不断提升，2021年9月公司投建8万吨光学级聚酯基膜项目，产能规模扩张近4倍。

此外，公司依托功能膜核心技术的积累，进军锂电隔膜、TPU薄膜、CPI薄膜等领域。

我们认为，反射膜的成功使公司在相关领域的学习曲线变得平缓，公司未来的成长远非单一产品的产能扩张或份额提升，“十年十膜”的品类扩张将驱动公司非线性增长。

风险提示：MiniLED下游需求不及预期，行业竞争加剧，产品开发不及预期。