华泰证券-光环新网-300383-收购昆山美鸿业，夯实扩张基础-190927

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　　收购昆山美鸿业，夯实机柜规模扩张基础
　　公司于9月26日公告，收购及增资取得昆山美鸿业金属制品有限公司63%股权，本次收购及增资完成以后，公司将利用其资源拓展华东地区IDC业务。根据公司规划，昆山美鸿业云计算数据中心将新增14364个机柜，提供28万台服务器的云计算服务能力。我们认为昆山项目的落地，夯实了公司机柜扩展的基础，长期成长可期。我们预计公司19~21年EPS分别为0.59/0.77/1.00元，维持目标价20.65~23.60元，重申“买入”评级。
　　收购并增资昆山美鸿业项目，扩展华东地区IDC业务
　　本次交易中，光环以2.1万收购黄锝强持有的昆山公司0.01%股权，以8997.9万元收购众凡投资持有的昆山公司42.85%股权，本次转让完成之后，光环和金福沈（光环第三大股东）将分别以3973万和7459万对昆山公司进行增资，届时光环新网和金福沈将合计持有昆山公司63%的股权（其中光环持有40%股权，金福沈持有23%股权）。根据光环规划，光环后续将利用昆山公司的资源拓展华东地区IDC业务，光环预计新增2N标准机柜14364个，可提供28万台服务器的云计算服务能力。我们认为，昆山项目的落地进一步夯实了光环机柜规模扩张的基础，成长可期。
　　未来核心城市IDC资源依旧属于稀缺资源，公司资源储备丰富
　　需求端，我们认为云化和5G商用带动下的流量提升奠定了IDC行业长期成长的基础，低时延、高可靠的业务依旧会以一线城市IDC资源为首选。供给端，经济结构转型的要求带来对于单位GDP能耗的限制，以北上广深为代表的一线城市相继出台IDC发展新政，一方面总量控制，另一方面新建IDC走向规模化，对运营管理的能力不断提升。综上来看，我们认为未来核心城市IDC资源依旧稀缺，以光环为代表的龙头企业的竞争优势有望更加突出。公司核心城市资源储备丰富，根据公司2018年年报规划，未来总体机柜规模有望达到10万个，夯实成长基础。
　　云数据公司定位为云服务能力的承载者和赋能者，提升公司增值服务能力
　　光环新网持有云数据公司30%股权，后者定位为中国云服务能力的承载者和赋能者，云数据于今年3月19日获得“中华人民共和国电信与信息服务业务经营许可证”，为其积极布局和推进的INSPIRE光环云赋能平台提供了软实力支撑。INSPIRE平台定位为基于AWS的云生态赋能平台。该平台包括Inspire·Connect，Inspire·AWSTraining，Inspire·OE以及Inspire·SPN等四大模块，旨在更好地推动AWS在国内行业应用的落地，为AWS提供一站式端到端接入及管理型网络服务。
　　投资建议
　　我们认为昆山项目的落地，夯实了公司机柜规模扩展的基础，长期成长可期。我们预计公司19~21年EPS分别为0.59/0.77/1.00元，维持目标价20.65~23.60元，重申“买入”评级。
　　风险提示：：IDC规模扩张不及预期；云计算行业竞争加剧，导致AWS业务拓展不及预期。