国信证券-先健科技-1302.HK-2021年半年报点评：业绩超预期，稳步践行“国际化+平台化”创新研发战略-210924

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2021H1业绩超预期，营收净利均高速增长2021年上半年实现营收4.61亿元（+69%），同比2019H1增长50%，其中国内市场强劲反弹，同比增长75%；海外市场同比增长44%，已基本恢复到2019年同期营收水平。

归母净利润2.04亿（+107%），同比2019年增长121%，其中包含0.28亿的投资收益。

三大业务线均高速增长，研发收获多个里程碑外周血管病业务收入2.87亿（+50%），其中主动脉覆膜支架同比增长61%；结构心收入1.59亿（+101%），其中先天性心脏病封堵器同比增长85.5%，左心耳封堵器LAmbre上半年销售额近4800万（+148%），快速放量；起搏器业务收入上半年同比增长508%。

研发进展方面，独家产品G-iliac髂动脉分叉支架于国内获批上市，Xuper多分支术中支架获得CE认证，新一代腹主Yuranos预计于今年底于国内上市，弓部覆膜支架（烟囱技术）完成所有患者入组，预计2023H1于国内获批，数款创新产品接连上市将进一步提升公司主动脉产品的综合竞争力。

LAnavi？分段控弯导引系统于国内上市，有助于进一步优化LAmbre的学习曲线。

Cinenses肺减容回力圈系统在欧洲完成临床入组，进入一年期随访。

铁基平台亦收获多个里程碑：IBSAngel已于马来西亚上市，并获批美国“同情使用”，预计年内获得CE认证；IBSTitan在美国通过“同情使用”完成首例植入，国内启动临床；IBS冠脉国内获批开展确证性临床，预计年内披露FIM临床数据。

风险提示：疫情风险；研发及获批不及预期；医保控费政策超预期投资建议：上调盈利预测，维持“买入”预计2021-23年归母净利润3.52/4.49/5.71（原值2.31/2.83/3.46）亿元，同比增速63/28/27%；摊薄EPS=0.08/0.10/0.12元，当前股价对应PE=44/34/27x。

公司作为微创介入领域的领先企业，在多个细分领域处于领导地位，且拥有左心耳封堵、铁基可吸收材料技术等潜力巨大的战略资产，主动脉介入产品2021年起陆续上市，随着产品管线不断完善，业绩进入快速成长期，目标价5.49~5.96港币，维持“买入”评级。