华西证券-立讯精密-002475-精密制造，步步为营-190927

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　　分析判断:
　　精密加工制造为基础，核心客户产品持续扩张
　　消费电子业务驱动成长，精密制造能力行业出众，稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划，以及强大的落地能力，同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长，总出货量下降的背景下，公司深挖北美大客户需求，实现无线耳机、声学器件、LCP天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升，逆势实现高增长。精密加工制造能力是公司基础，单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力，新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。
　　5G双向布局，手机、基站全受益
　　2018年Bishop and Associates公布的全球连接器50强，公司位列第8，是前10名唯一的大陆公司，比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户，立足前沿市场需求，以精密制造能力为依托，具备低成本高质量快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品（高速连接器、高速电缆组件等）和基站射频产品（基站天线、滤波器等）。公司已经为华为、中兴、等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品，伴随5G基站建设落地，公司业绩将持续释放。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为38.1亿元、52.6亿元、65.5亿元，同比增速分别为40.1%、38.0%、24.5%；对应EPS分别为0.71元、0.98元、1.22元。我们给予公司2020年35倍PE，目标价34.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　系统性风险；大客户出货量低于预期；5G商用进展低于预期。