国泰君安-携程旅行网-CTRP.US-大股东百度拟减持携程股份-190926

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　　百度控股有限公司(BIDUUS,“百度”)计划出售3,130万至3,600万其所持有的携程美国存托凭证，相当于5.6%至6.5%的携程已发行美国存托凭证。携程旅行网（CTRPUS，“携程”或“公司”）公告将由大股东百度发行31,304,352份美国存托凭证（“ADS”），每份ADS相当于0.125股普通股。承销商将有30天的选择权，从大股东百度处额外认购至多4,695,648份ADS，作为可能的超额配售。截至2019年6月30日，携程已经发行了6,940万股普通股，相当于5.559亿份ADS。公司不会在提议的股票发售中发行或出售任何的美国存托凭证，也不会从百度出售ADS的过程中获得任何收益。公司和百度已经同意在提议的股票发售之后，分别接受90天和180天的锁定期。百度可能通过公开或私下交易，以当前市场价格或私下谈判价格出售携程的普通股，但更多的细节尚未公布。高盛（亚洲）有限责任公司和摩根大通证券有限公司将担任此次发售的联合承销商。截至2018年12月31日，百度持有约19%的携程已发行股份。如果百度完成此次3,130万至3,600万份（470万份ADS超额配售完全行使的情况下）ADS的发售，则百度在携程的股权份额将下降至大约13.2%至12.3%，前提是携程已发行的ADS总数保持不变。
　　我们认为此次发售对携程的影响是中性的，因此我们将维持目前“买入”的投资评级，目标价为49.00美元。百度目前尚未就此次出售发布公告，而百度和携程也未披露此次出售的动机。我们推测，百度减持携程股份的原因之一是因为旅游和酒店行业不是百度的核心业务，以及百度可能需要募集更多的资金，特别是在它目前专注于人工智能与智能音箱计划的情况下