上海证券-柏楚电子-688188-激光切割控制系统龙头企业，发力高功率国产化替代-190927

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　　投资摘要
　　●优秀的国产激光切割控制系统龙头企业。公司作为国产激光切割控制系统龙头企业，产品包括随动、板卡、总线控制系统。收入和利润保持高增长，盈利能力强。2019年上半年收入1.75亿元，同比增长37.75%；净利润1.18亿元，同比增长54.58%。
　　●激光切割控制系统：市场稳步增长，高功率国产日渐崛起。激光加工优势明显，正在替代传统的加工方式，激光切割是激光设备中占比最大的加工设备，到2022年市场有望达到380.84亿元，复合增长率10.9%。而作为其中的重要的控制系统，2022年销售数量将达到6.28万套，市场空间为14.95亿元，复合增长率为14.8%。目前中低功率市场稳步增长，到2022年市场空间为5.14亿元，复合增长率5.9%。在此市场国产企业优势明显，三家国产企业合计占比90%。而高功率市场2022年有望达到9.81亿元，复合增长率21.3%，市场增速更快。在此市场，国外企业占据优势，国产企业占比10%左右，国产化替代日渐崛起。
　　●中低功率激光切割控制系统市场占有率高，发力高功率国产化替代。公司已经在人才、技术、客户等方面建立了属于自己的竞争优势。公司在国内中低功率激光切割控制系统市场占有率达60%，排名第一，预计这块业务将保持稳定增长。公司通过多种手段发力高功率激光切割控制系统国产化替代，目前已经具备技术能力和较高的性价比；与国外企业相比差距依然有，但公司正迎头赶上。公司的高功率产品正逐步得到下游大客户的认可，随着市场和市场占有率的双方面提升，公司的高功率产品收入将迎来高速增长。
　　盈利预测。预测公司2019/2020/2021年收入为3.04、3.74、4.37亿元，归母净利润2.05、2.51、2.92亿元，EPS为2.05、2.51、2.92元。首次覆盖，暂不给予评级。
　　风险提示:高功率激光切割市场开拓风险，高毛利率下滑风险。