西南证券-化工行业周观点（9.23~9.27）：DMC价格宽幅上行，MDI价格底部反弹-190927

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　　投资要点
　　截至本周四（9月26日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4400点，较上周四（9月19日）的4427点下跌0.6%。化工（申万）指数收盘于2480.72点，较上周下跌4.79%，跑输沪深300指数2.67%。本周化工产品价格涨幅前五的为硝酸（+33.05%）、DMF（+12.12%）、碳酸二甲酯（+11.24%）、盐酸（+9.37%）、聚合MDI（+7.86%）；化工产品跌幅前五的为液氯（-14.46%）、维生素K3（-13.00%）、三氯甲烷（-11.46%）、R22（-7.41%）、代锌锰森（-7.14%）。本周化工产品价差涨幅前五的为苯胺（+84.24%）、醋酸乙烯（+68.63%）、R410a（+40.00%）、环氧树脂（+23.58%）、DMF（+21.46%）；化工产品价差跌幅前五的为BDO（-24.80%）、锦纶6切片（-14.93%）、磷酸二铵（-14.86%）、丙烯酸丁酯（-13.05%）、丙烯PDH（-11.80%）。
　　本周DMC价格受下游需求转好影响大幅上涨。山东地区DMC出厂价格上涨600-700元/吨至7500-7700元/吨，华东、华南地区DMC主流成交价上涨至7700-7900元/吨，电解液级别报价上涨300元/吨至8800元/吨左右。目前行业开工率保持高位，但行业库存处于历史最低位，除中盐红四方山东德普短暂停车外，安徽铜陵金泰6万吨/年装置月底计划检修2-3周，将对供给端产生较大影响。需求端来看，下游PC厂家采购逐渐放量，电解液方下游电池厂开工率有所提升，溶剂订单情况基本恢复。我们预计PC端泸天化开工率持续爬坡，甘宁石化十一后有望产出正牌品，濮阳盛通聚源有望在四季度投产，新能源车下半年销量仍有80-90万辆，拉动对于DMC的需求。我们前期对于DMC价格判断开始正式兑现。展望四季度，我们认为DMC价格还将保持上升趋势，重点具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。
　　本周国内聚合MDI价格明显反弹，山东及华东地区万华PM200价格上涨700-900元至13500元/吨左右，上海外资货源价格反弹700-800元至约12300-12500元/吨，纯MDI华东地区价格则稳定在约17000-17500元/吨，本周上海巴斯夫公布10月份聚合MDI挂牌价17000元/吨，环比上涨1500元/吨，同时万华宁波装置计划11-12月份检修以及重庆巴斯夫装置12月份检修一个月的消息刺激了市场情绪，因此下游贸易商节前低价拿货意愿较强，推动了本周聚合MDI价格的明显反弹。在下游需求较为疲软的情况下，我们预计“金九银十”行情较难存在，MDI价格难以出现大幅上涨。长期来看期【万华化学】收购瑞典国际化工100%股权，并完成福建康乃尔51%股权变更，进一步巩固了在国内MDI技术的核心护城河，全球范围内维护了市场秩序，同时控制福建康乃尔聚氨酯公司，进一步垄断了国内MDI行业新增产能，未来三年在全球MDI行业份额将提高至30%以上，我们继续重点推荐。。
　　由于国内节前危化品运输限制和行业开工率的下行及下游行业的备货周期，烧碱、电石等氯碱价格均大幅上涨。沙特方面表示，受无人机攻击影响的沙特阿美原油装置复产有望超预期，导致上游石化、化纤类产品价格本周出现回落。展望四季度，我们让然看好碳酸二甲酯(DMC)价格基于需求端的增长而趋势性上涨，目前开始逐渐兑现，重点推荐【石大胜华】，同时基于行业主动整合及冬季北方产能开工下滑的影响，长期看好萤石行业的投资机会，推荐【金石资源】，此外，我们判断棕榈油十年价格周期反转，将带动下游油脂化工品及表面活性剂产品价格上行，关注【赞宇科技】，同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【新和成】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司，同时重点推荐【新宙邦】、【万润股份】等新材料方向的优秀成长型公司。
　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。