华西证券-卓胜微-300782-5G催动射频芯片高弹性，国产替代正当时-190926

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　　分析判断:
　　国内射频芯片龙头，国产替代核心标的
　　公司成立于2012年，是一家以射频芯片为主的IC设计公司，射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小，所处赛道面向300亿美元市场，具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。
　　优势产品扩大份额，募投项目接棒成长
　　射频开关与LNA为目前营收主要来源，率先享国产替代红利。基于自主创新的拼版式集成射频开关方法以及RFCMOS工艺实现射频低噪声放大器产品，成功打入全球领先手机品牌供应，正处于份额提升的快速放量阶段。公司募投项目的主要方向：现有产品的技术升级，滤波器、功放及模组新产品开发，物联网产业布局。5G商业化逐步落地，射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大，鉴于公司营收体量小，射频开端、LNA是公司的基本盘，未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产，都将直接刺激公司业绩的高速成长，弹性可观。
　　投资建议
　　我们预测公司2019~2021年的归母净利润分别为3.65亿元、5.37亿元、7.20亿元，对应EPS分别为3.65元、5.37元、7.20元。鉴于公司在A股射频芯片领域的稀缺性和成长空间，我们给予公司2020年80倍PE，目标价429.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　系统性风险；新产品线研发进度低于预期；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G智能手机出货量低于预期。