长城国瑞证券-科技行业虚拟现实专题报告：VR在5G时代将彻底释放潜力，为传媒行业注入新的活力-190927

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　　主要观点：
　　◆VR产业即将进入生产高峰期，未来市场发展空间广阔。从产业成熟度曲线来看，目前VR产业已走出低谷期，正处于稳步爬升光明期，有望在未来三年内进入生产的高峰期。据Greenlight预测，2018年全球VR整体市场规模超过600亿元，预计2020年全球VR市场规模将达到1600亿元，期间复合增长率为63.3%；根据赛迪顾问的数据，2017年我国VR市场规模为160亿元，同比增长164%，预计到2020年将增长至918亿元，2017-2020年期间复合增长率将达77.85%，高于全球增速。
　　◆VR设备渗透率目前仍处于极低水平，未来提升空间显著。根据YouGov 2019年3月统计数据，2018年11月，仅11%的美国成年人拥有VR硬件和/或软件，而2018年美国成年人拥有智能手机的比例高达81%。从中国的情况来看，根据我们的数据推算，2018年我国成年人拥有VR设备的比例只有0.30%，虽然比2016年的0.11%有较大提升，但与2018年中国智能手机普及率68%相比，仍处于极低的水平，我们认为，长期来看存在显著提升空间。
　　◆VR一体机正迅速改变市场格局。VR一体机在VR手机头显逐渐被淘汰、VR主机头显销量趋于平缓的情况下2018年继续逆势高速增长。根据CCSInsight预测，2018年至2022年全球VR一体机需求量将增长16倍，根据IDC预测，到2023年全球VR一体机将占据市场出货量的59%。在中国市场，VR一体机更是在2018年一举超过VR主机头显以及VR手机头显成为出货量最高的产品形态，2019年一季度，我国VR一体机的市场占比达到60.04%，远高于全球市场的23.6%，我国已成为目前全球最大的VR一体机市场。
　　◆Cloud VR是发展趋势，5G带来最好发展时机。通过云端渲染的Cloud VR为VR发展提供了更佳的解决方案。我们认为，本地VR向Cloud VR演进成为了必然趋势。Cloud VR对网络传输提出了更大带宽、超低时延的要求，4G网络远无法满足其需求，而5G技术的极高传输速率、极低空口时延、超强移动性以及承载边缘计算特性可保障极致的VR体验。硬件方面，5G可以从根本上解决VR设备沉重带来的种种问题；内容方面，5G提供了超高清视频传输所需要的带宽能力，势必催生更多的4K以上高清影视、直播、游戏等VR内容。VR产业有望随着5G商用的加速落地得以迅速发展，将成为首批受益的应用场景。
　　◆VR的广泛应用将为传媒行业注入新的活力。VR业务应用场景丰富,产业潜力巨大。在Cloud VR 2C和2B的17个常见应用场景中，有12个是属于传媒行业的，我们认为VR的普及将给传媒行业带来新一轮快速增长的动力。目前VR巨幕影院、VR游戏、VR 360°视频和VR直播四个场景已经支持云化,随着云业务平台与业务开展结合的深入,此类场景就能得到更快的规模化应用，我们认为这四个应用场景具有广阔的发展空间。
　　投资建议：
　　目前VR产业已走出低谷期，正处于稳步爬升光明期，有望在未来三年内进入生产的高峰期。我们认为，随着VR云化的推进以及与5G技术的融合，未来VR设备的渗透率将会迅速提升，并推动下游行业应用尤其是传媒行业的发展，彻底打开市场空间。建议投资者重点关注VR产业链上下游相关的企业，并持续跟踪VR在影视、游戏、直播、视频等领域的应用进程，把握相关投资机会。
　　风险提示：
　　5G应用发展程度低于预期；Cloud与VR结合进程低于预期；VR内容发展低于预期；中美贸易战超预期。