开源证券-安靠智电-300617-公司首次覆盖报告：GIL龙头，技术创新驱动二次腾飞-210924

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GIL龙头，技术创新驱动二次腾飞安靠智电是国内GIL的龙头企业，公司独有的三相共箱技术使得GIL成本显著下降，在高功率城市地下输电领域实现了相对传统电缆输电更优的经济性。

用地成本持续攀升、城市大型化和新能源汽车的快速发展驱动城市高功率输电系统的入地化。

同时，在技术进步、成本下降的驱动下，高功率的地下输电GIL市场需求打开。

公司凭借过硬的技术实力和丰富的运营经验，先发优势显著，将充分受益于国内GIL市场渗透率的提升。

此外，公司通过技术创新拓展的智慧模块化变电站业务同样处于快速发展中，在手订单充裕。

GIL和模块化变电站双轮驱动公司进入高速增长期，实现二次腾飞。

我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.35/3.70/5.06亿元，对应EPS分别为1.40/2.20/3.01元/股，当前股价对应PE分别45.7/29.1/21.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

电网扩容与用地成本矛盾加剧，GIL市场需求打开2021年8月，国内新能源乘用车批发销售30.4万辆，渗透率已达20%，在“双碳”政策的推动下，我国新能源汽车的渗透率将加速提升。

伴随着存量新能源车数量的增加以及快充、超冲等技术的进步，对电网的充电需求快速提升。

同时，土地使用成本的不断攀升，城市美观化推动城市输电系统的入地化。

城市输电的高功率、入地化叠加技术进步后GIL成本大幅下降，城市地下的高功率输电GIL市场需求打开。

公司作为GIL先发龙头，将充分受益于国内GIL渗透率的提升。

电缆连接件稳健增长，GIL和智慧模块化变电站带来业绩腾飞公司电缆连接件技术相继突破多项国外垄断，高端产品不断进口替代带来稳健增长。

GIL业务实现“0→1”的突破之后正进入“1→N”的快速复制阶段，订单规模持续扩张。

智慧模块化变电站通过节约建设时间和土地空间以及成本优势，相继打开在充电桩、数据中心、风能、光伏、储能等新兴领域的需求，迎来快速发展。

公司通过技术创新切入的GIL和智慧模块化变电站两大业务正逐步进入收获期，定增扩产也保障了订单的有效落地，助力公司实现二次腾飞。

风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、订单获取和落地不及预期等。