中原证券-A股策略：减仓已得验证，节后维持低仓-190927

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　　投资要点:
　　沪指先涨后跌，市场风格向科技股切换节前效应作用下，A股持续回调。至此9月份A股呈现出先涨后跌的行情，下半月回吐上半月涨幅。纵观9月，全球央行频频释放流动性利好，有利于估值驱动行情，中小创表现明显好于上证50，市场风格如期向科技股切换。但A股并未就势持续上涨，节前遭遇持续回调，表明资金仍对后市较为谨慎。全月涨幅居前的板块为TMT包揽，量能总体收缩。
　　节后谨慎乐观，关注消费标杆股表现我们认为十一前流动性需求上升，且十一期间风险敞口偏高，加重节前资金避险需求是导致节前调整的重要原因；节前消费和科技初现调整态势，节后警惕标杆股表现；未来海外不确定性因素仍然较多，三季度GDP增速可能会低于6.4%，未来仍将处于风险反复积聚和释放过程。
　　财政部所持两行千亿股权转至社保基金，稳定市场情绪财政部所持两行千亿股权转至社保基金，社保基金近年来降低大金融持股比例，此次划转有助于其布局金融与消费板块，稳定A股核心资产表现预期。
　　节前惯性下跌，节后惯性上涨？从2008年至2018年沪指逐月表现来看，11年间，根据涨跌幅表现10月份行情要好于9月份，并以上涨为主。从历史表现来看，市场或对十一后行情保有一定的期待。
　　微观面积极因素仍较多我们倾向于保持谨慎乐观，流动性、政策和消息等微观面积极因素仍然较多。除了上述因素外，美联储重启并加量隔夜逆回购，巩固降息后全球货币政策宽松预期；1-8月工业企业利润总额同比下降1.7%，巩固积极财政政策和稳健向宽货币政策预期。
　　上周准确建议减仓，节后建议保持低仓为防止短期内的震荡行情可以偏向于防守。建议继续将仓位维持在3成。由于流动性仍然偏向乐观，支持估值驱动，季节效应亦支持今年以来的消费和科技行情，因此建议短线关注科技股、金融和二线消费蓝筹等；中长线关注金融、消费蓝筹和优质成长股等。
　　风险提示：经济政策和数据低于预期、流动性超预期收紧、中美谈判出现波折